20211026-东北证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2021年三季报点评_营收结构持续优化_省外布局完善落地_4页_743kb

金徽酒（603919）2021年三季报点评总结

核心内容

金徽酒在2021年前三季度表现出强劲的增长势头，营收和净利润均实现显著增长。公司通过优化产品结构、深化分销体系以及拓展省外市场，有效推动了业绩提升。公司当前的经营策略和市场布局展现出良好的发展态势，盈利预测乐观，投资评级为“增持”。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2021年前三季度，公司实现营收13.41亿元，同比增长28.31%；归母净利润2.43亿元，同比增长53.08%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长44.34%。
• 产品结构优化：高档酒营收占比提升至80%以上，带动整体毛利率和净利率增长。公司通过年份十八托底、柔和和能量系列继承、五星系列裂变等方式，加快抢占高档价格带。
• 销售模式双轮驱动：公司采用深度分销与大客户运营双轮驱动策略，其中直营模式同比增长31.04%，显示其在高端市场的拓展能力。
• 区域市场拓展：省内市场消费升级由东向西延伸，带动西部市场高增长。省外市场营收同比增长41.84%，其中江苏和上海分公司初步成型，预计年底前团队到位，且11月将投放新产品。
• 经销商数量增长：截至2021年第三季度末，公司经销商数量达572家，省内净增10家，省外净增48家，显示出市场拓展的成效。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为13.41亿元，同比增长28.31%。
• 归母净利润：2021年前三季度为2.43亿元，同比增长53.08%。
• 扣非归母净利润：2021年前三季度为2.35亿元，同比增长44.34%。
• 单三季度营收与净利润：营收3.69亿元，同比增长10.65%；归母净利润0.56亿元，同比增长44.31%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下降1.41%。

盈利能力

• 毛利率：2021年第三季度为67.47%，同比提高1.79%。
• 净利率：2021年第三季度为15.09%，同比提高3.52个百分点。
• 期间费用率：2021年第三季度为38.49%，同比提高4.28个百分点，主要因销售费用率提高3.86个百分点，公司加大市场推广和消费者培育力度。

财务预测

• EPS预测：2021-2023年分别为0.83、1.03、1.31元。
• PE预测：对应PE分别为42X、34X、27X。
• P/B预测：对应P/B分别为5.83X、5.24X、4.66X。
• 净资产收益率：2021年第三季度为15.09%，预计2023年将提升至17.36%。

增长策略

• 省内市场：公司持续抢占高档价格带，推动消费升级。
• 省外市场：重点布局华东和江苏、上海市场，打造新增长极。
• 产品策略：通过产品优化和系列拓展，提升高端市场份额。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 食品安全问题：可能对品牌声誉和市场表现产生负面影响。
• 盈利预测不及预期：市场环境变化可能导致业绩不达预期。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅预计超越市场基准5%至15%之间。

研究团队简介

• 分析师李强：具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项，现任东北证券食品饮料行业组长分析师。

股票数据

• 收盘价：35.18元
• 6个月目标价：40.00元
• 12个月股价区间：25.61~54.40元
• 总市值：17,845.41百万元
• 总股本：507百万股

附表：财务预测摘要

财务与估值指标

总结

金徽酒凭借产品结构优化、区域市场拓展和销售模式创新，在2021年前三季度实现了营收和利润的双重增长。公司通过深化省内市场和拓展省外市场，尤其是华东地区，展现了强大的增长潜力。尽管销售费用率有所上升，但公司整体盈利能力和估值水平均表现出积极趋势，预计未来三年将保持良好增长态势，维持“增持”评级。