20221026-财通证券-通策医疗-600763.SH-Q3业绩承压_逆势扩张布局长期发展_3页
报告摘要
详细总结
核心内容
本报告分析了公司2022年第三季度的业绩表现及未来发展前景，指出公司在Q3业绩承压，但通过逆势扩张和人才储备，积极布局中长期发展。分析师张文录对公司的未来增长潜力持乐观态度，并首次给予“增持”的投资评级。
主要观点
业绩表现
- 前三季度业绩：2022年前三季度实现营收21.39亿元，同比增长0.14%；归母净利润5.15亿元，同比下降16.92%；扣非归母净利润4.97亿元，同比下降18.66%。
- 单季度表现：3Q22营收8.21亿元，同比增长0.21%；归母净利润2.20亿元，同比下降18.47%；扣非归母净利润2.11亿元，同比下降20.74%。
- 毛利率与净利率：3Q22毛利率为43.14%，同比提升4.82个百分点；净利率为28.11%，同比提升4.9个百分点。
- 费用率变化：管理费用率同比上升1.21个百分点，主要由于Q3人才扩充导致人力成本增加4000万元；销售费用率和研发费用率分别上升0.13和0.56个百分点。
逆势扩张与蒲公英项目
- 公司持续推进蒲公英医院项目，该项目在3Q22实现营收2.98亿元，同比增长102%。
- 蒲公英项目被视作公司未来新的增长引擎，公司通过人才储备为业务扩张提供支持。
关键信息
盈利预测（单位：亿元）
| 年度 | 营业收入 | 收入增长率 | 归母净利润 | 净利润增长率 | EPS | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 28.22 | 1.48% | 6.28 | -10.68% | 1.96 | 62.52 |
| 2023E | 34.37 | 21.79% | 9.17 | 46.11% | 2.86 | 42.79 |
| 2024E | 43.00 | 25.12% | 11.71 | 27.71% | 3.65 | 33.50 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 45% | 46% | 44% | 47% | 48% |
| 净利率 | 26% | 28% | 26% | 31% | 31% |
| ROE | 23% | 24% | 18% | 21% | 21% |
| ROA | 16% | 14% | 11% | 13% | 14% |
| ROIC | 20% | 17% | 14% | 16% | 17% |
| 资产负债率 | 23% | 37% | 32% | 29% | 25% |
| 流动比率 | 1.82 | 1.63 | 2.68 | 3.67 | 5.00 |
| 速动比率 | 1.69 | 1.56 | 2.55 | 3.58 | 4.92 |
现金流量分析
- 经营活动现金流：2022E为-114亿元，2023E为1713亿元，2024E为453亿元。
- 投资活动现金流：2022E为1亿元，2023E为56亿元，2024E为70亿元。
- 融资活动现金流：2022E为-72亿元，2023E和2024E均为0亿元。
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE(X) | 179.56 | 90.87 | 62.52 | 42.79 | 33.50 |
| PB(X) | 41.24 | 22.15 | 11.42 | 9.02 | 7.10 |
| P/S | 42.47 | 22.95 | 13.88 | 11.40 | 9.11 |
| EV/EBITDA | 118.03 | 56.84 | 47.84 | 32.80 | 24.96 |
风险提示
- 种植牙业务增速不及预期；
- 行业竞争加剧风险；
- 宏观经济下行风险。
投资建议
分析师张文录认为，公司具备持续发展的动能，未来增长潜力较大，给予“增持”的投资评级。
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