20220825-天风证券-喜临门-603008.SH-单Q2归母净利高增24_积极培育线上第二销售曲线_4页_740kb

报告摘要

喜临门（603008）总结

核心内容

喜临门在2022年上半年实现营业收入36.06亿元，同比增长16.05%。其中，第二季度收入22.01亿元，同比增长18.54%，显示出线上渠道的增长潜力。尽管上半年整体归母净利润同比增长0.92%至2.2亿元，但第一季归母净利润同比下降36.18%，第二季度则增长24.46%。扣非归母净利润为2.06亿元，同比增长16.12%。

公司积极创新营销模式，线上线下结合，通过举办超级品牌日、超级品类节等活动，提升转化率。同时，采用店铺自播与达人直播策略，借助小红书、B站、抖音、微信等平台扩大品牌影响力，实现线上销售增长曲线的培育。在618期间，软床产品首次登陆抖音平台，即取得软床类目销量第一的成绩。

在国货崛起的背景下，公司持续强化品牌在睡眠领域的专业形象与国民认知，通过综艺节目冠名、创意广告及地铁、户外大屏、高铁等多渠道投放，提升品牌曝光度。此外，公司与学术机构合作发布《中国睡眠研究报告（2022）》，进一步巩固其在睡眠行业的专业地位。

公司启动客服DTC模式转型，上线新呼叫中心平台与售后服务系统，统一处理全渠道客户诉求。会员系统的投入运营，有助于用户数据与资源的管理。供应链方面，公司通过改善交付信息流交互效率和实施仓储精细化管理，提升整体运营效率。

主要观点

收入增长：2022年上半年公司收入同比增长16.05%，其中第二季度增长显著，显示线上渠道的强劲表现。
利润表现：尽管上半年整体归母净利润微增，但第二季度增长显著，表明公司盈利能力在改善。扣非归母净利润同比增长16.12%，显示公司核心业务的盈利能力。
线上发展：公司积极布局线上市场，通过直播等新兴营销手段拓展销售渠道，提升品牌影响力。
品牌建设：公司注重品牌年轻化与专业形象，通过多种渠道提升品牌知名度与用户认知。
客户服务：公司推进客服转型，优化客户体验与运营效率，提升用户粘性。
财务指标：公司毛利率显著改善，净利率有所波动，但整体保持稳健。费用率方面，销售费用率有所上升，管理费用率也呈上升趋势，但研发与财务费用率下降。

关键信息

财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.18亿元、9.36亿元、1.23亿元，同比增长率分别为28.52%、30.38%、31.40%。
估值：对应PE分别为16x、12x、9x，显示出公司未来增长潜力。
风险提示：终端门店拓展不及预期、疫情持续影响、行业竞争加剧等。

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5,623.29	7,771.84	9,392.13	11,725.32	14,662.51
营业利润(百万元)	437.15	718.28	960.76	1,257.09	1,638.74
归属于母公司净利润(百万元)	313.40	558.75	718.09	936.23	1,230.25
毛利率	33.76%	32.00%	33.22%	33.95%	34.61%
营业外收入	9.77	1.72	4.58	5.36	3.89
营业外支出	19.79	12.75	11.69	14.74	13.06
所得税	76.11	101.92	166.89	218.35	285.17
资产负债率(%)	58.06%	59.27%	57.06%	52.31%	52.55%
市盈率	36.66	20.57	16.00	12.27	9.34
市净率	3.91	3.59	2.94	2.49	2.06
EV/EBITDA	9.25	12.70	9.69	5.70	5.56