20180603-光大证券-家电行业周报_维持基本面框架不做修正_数据纷扰_去芜存菁_5页_793kb

家电行业周报总结

核心内容

本报告围绕2018年家电行业基本面框架的维持与修正问题展开分析，强调在市场波动和数据纷扰的背景下，应以基本面为投资锚点，不轻易修正原有的分析框架。同时，报告指出，当前家电行业正处于弱周期阶段，长线资金的增加对龙头企业的估值形成支撑，投资风格更倾向于优选龙头。

主要观点

• 基本面框架的重要性：在当前市场环境下，投资者应以基本面为核心，不因短期波动而调整框架。
• 二季度零售量为关键指标：4-5月零售数据良好，超出市场预期，说明行业需求稳定，二季度零售量是判断全年表现的重要依据。
• 空调表现突出：空调内销增速较高，且与安装卡增速匹配，表明终端需求强劲，企业策略仍以增长为主。
• 进口关税调整影响有限：尽管关税降低，但中国家电产业已具备较强竞争力，外资品牌难以撼动国内龙头地位。
• 风格多元化趋势下优选龙头：行业弱周期背景下，优质公司更受青睐，投资建议聚焦于白电龙头、成长型龙头及估值底部的公司。

关键信息

一、2018年基本面框架

• 适度规模增长下的利润率提升：行业整体增长放缓，但企业通过产品升级实现利润增长。
• 零售量为跟踪重点：出货增速非关键，二季度零售量表现将影响企业三季度策略。
• 品类差异显著：冰洗周期性较弱，空调、厨电则更为显著。
• 重点公司预期：白电龙头（除格力外）全年收入预期约15%，利润预期15-20%。

二、4-5月数据表现

• 零售数据稳定：终端需求好于市场预期，主要品类同比增速保持稳定。
• 线上渠道表现强劲：线上销量增速显著高于线下，线上占比普遍超过25%。
• 海尔表现亮眼：受益于产品和渠道红利，市场份额稳步提升。
• 空调出货增速高：4-5月空调出货增速均在20%以上，反映终端需求强劲。

三、进口关税调整影响分析

• 关税降低对市场影响不大：主要家电品类进口比例均低于1%，且外资品牌本土化能力不足。
• 中国家电产业具备竞争力：技术和功能已实现自给自足，进口依赖度低。

四、投资建议

• 白电龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅A，业绩确定性强。
• 成长型龙头：苏泊尔、欧普照明、华帝股份、老板电器，成长逻辑清晰。
• 估值底部公司：九阳股份、TCL集团，静待经营拐点确认。

风险因素

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费需求。
• 地产销量萎缩：对家电行业新增需求形成压力。
• 原材料价格上涨：导致企业成本上升，毛利率承压。

评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

分析与估值方法的局限性

本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在所预测价格交易。

分析师声明

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特别声明

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