深度报告-20221201-华通证券国际-五粮液-000858.SZ-投资价值分析报告_浓香王者业绩稳增长_静待价值回归_31页_3mb

报告摘要

五粮液作为中国浓香型白酒的龙头企业，凭借其深厚的品牌底蕴和独特的酿造工艺，在高端白酒市场中占据重要地位。随着我国居民可支配收入提升、高净值人群增加及消费升级趋势，高端白酒市场持续扩容，五粮液有望在这一趋势中受益。

高端市场扩容：随着消费升级，高端白酒市场需求增长，五粮液作为浓香型白酒代表，具有显著的品牌力和核心竞争力，能够抢占市场先机。
业绩稳健增长：2018-2021年，公司营业收入和归母净利润年复合增长率分别为21.7%和24.68%，增速位居行业前列。
产品结构优化：五粮液系列产品为收入核心，占比约75%。公司正通过打造经典五粮液、501五粮液等高端产品，进一步提升市场占有率。系列酒则通过清理子品牌，优化产品结构，增强品牌力。
产能扩张计划：公司按照“十四五”规划，计划新增10万吨原酒产能，实现原酒产能翻倍，提升市场竞争力。
估值处于低位：当前五粮液P/E（TTM）为24.52，低于行业平均水平，存在价值回归空间。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年营业收入分别为74,843.56/85,406.64/95,754.58百万元，归母净利润分别为26,408.51/30,351.60/34,102.32百万元，给予公司六个月内的目标价178元/股，投资评级为“推荐（首次）”。

白酒类型及分布：白酒主要分为浓香型、酱香型和清香型，其中浓香型占比最大（46%），五粮液是浓香型的代表企业。
行业发展趋势：
- 消费升级：高净值人群增加，推动高端酒市场扩容，消费者对品质和品牌更加重视。
- 消费场景多元化：白酒消费从政务消费转向大众消费和商务消费，应用场景包括聚会、婚宴、送礼等。
- 消费群体年轻化：21-30岁消费者增速最快，成为白酒消费的重要力量。
- 线上消费趋势：互联网和电商推动白酒线上销售增长，直播、短视频等新渠道将成为竞争新趋势。
- 市场规模：2023年市场规模预计达到7,818亿元，同比增长10.2%；2025年预计收入达9,500亿元，利润达2,700亿元。

营业收入预测：预计2022-2024年分别为74,843.56/85,406.64/95,754.58百万元，同比增长分别为13.04%/14.11%/12.12%。
归母净利润预测：预计2022-2024年分别为26,408.51/30,351.60/34,102.32百万元，同比增长分别为12.97%/14.93%/12.36%。
每股收益预测：预计2022-2024年分别为6.80/7.82/8.79元，同比增长分别为12.97%/14.93%/12.36%。
毛利率预测：预计2022-2024年分别为75.66%/75.92%/75.95%，保持稳定增长。