20260428-东方证券-社会服务行业_一季度酒店行业Revpar回暖_关注酒店Reits发行_3页_271kb

一季度酒店行业Revpar回暖总结

核心内容

2026年第一季度，中国酒店行业Revpar（每间可用客房收入）持续回暖，展现出行业复苏的积极信号。根据STR最新数据，1Q26国内酒店行业Revpar同比上涨4.6%，较4Q25的1.1%进一步提升，验证了自3Q25以来的行业修复趋势。然而，当前的回暖并非快速反弹，而是处于底部逐步确认、修复节奏循序推进的阶段。

主要观点

• Revpar回暖由价格主导：本轮修复主要由房价上涨带动，房价修复强度领先于需求端复苏。这表明市场对价格的敏感度较高，消费者在需求尚未完全恢复的情况下，仍愿意为优质服务支付溢价。
• 酒店等级分化显著：1Q26各等级酒店Revpar同比增速差异明显，具体排序如下：
  • 奢华酒店：+7%
  • 经济型酒店：+5%
  • 中高端酒店：+3%
  • 中档酒店：+2%
  • 超高端酒店：+2%
  • 高端酒店：+0%
  • 分化原因包括：奢华及超高端酒店凭借较高的ADR（平均房价）带动RevPAR增长，而经济型酒店则通过提价对冲成本压力。高端酒店因房价承压，RevPAR表现相对较弱。
• 酒店REITs潜力巨大：随着商业不动产纳入公募REITs试点范围，首批三只酒店REITs项目已完成申报。酒店REITs有助于盘活存量资产，提升资本运作效率，优化资产负债结构，并为业主方提供资金回收渠道。同时，市场对底层资产的透明度、运营能力和竞争力关注度提升，将推动资产管理人能力提升。

关键信息

• 行业趋势：酒店行业Revpar持续修复，市场回暖趋势确立。
• 价格驱动：房价上涨成为Revpar增长的主要动力，需求端复苏相对滞后。
• 等级分化：不同等级酒店表现不一，高端酒店面临较大压力。
• REITs机遇：酒店REITs市场发展迅速，为行业提供新的融资与投资渠道。

投资建议

• 二级市场关注：基于1Q26酒店行业Revpar的持续修复，叠加春假对出游的助力，建议关注二级市场的酒店板块。
• 重点标的：
  • 首旅酒店（600258），评级为“买入”。
  • 华住集团-S（01179），尚未评级。
• REITs机会：积极关注即将上市的酒店REITs，把握资产证券化带来的投资机遇。

风险提示

• 宏观经济风险：若居民收入恢复不及预期，可能压制可选消费与出行需求。
• 竞争与成本压力：行业竞争加剧及成本上升可能侵蚀企业盈利能力。
• 市场波动风险：市场整体估值波动可能带来板块阶段性调整风险。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 行业：社会服务行业
• 发布日期：2026年04月28日

证券分析师

• 谢宁铃：执业证书编号 S0860520070001，邮箱 xieningling@orientsec.com.cn，电话 021-63326320
• 沈津任：执业证书编号 S0860526040004，邮箱 shenjinren@orientsec.com.cn，电话 021-63326320
• 陈至奕：执业证书编号 S0860519090001，香港证监会牌照：BUK982，邮箱 chenzhiyi@orientsec.com.cn，电话 021-63326320

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投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
• 未评级：股票不在研究覆盖范围内；
• 暂停评级：存在利益冲突或研究依据不足。

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