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香飘飘2023年02月06日事件点评总结

核心内容

香飘飘（603711.SH）发布2022年业绩快报，显示其全年业绩符合预期，四季度表现显著改善，提价策略成效明显，盈利能力提升。分析师孙山山首次对该公司进行覆盖，给出“买入”投资评级，并基于未来增长潜力提出盈利预测。

主要观点

• 四季度业绩环比改善：2022年四季度营收同比增长6.3%，归母净利润同比增长55.8%，扣非净利润同比增长88.9%。
• 提价策略兑现盈利提升：公司于2022年2月对冲泡产品提价，提价幅度在2%-8%之间，有效应对成本压力，毛利率提升，费用率下降。
• 即饮板块蓄势待发：公司加大即饮产品投放力度，推动新矩阵产品（Meco果汁茶、瓶装冻柠茶、瓶装黑乌龙乳茶）增长，兰芳园瓶装冻柠茶在“天猫V榜”排名第三，表现亮眼。
• 渠道下沉与多元化布局：公司持续推进渠道下沉，加强县乡镇市场及礼品市场渗透，同时拓展学校周边原点渠道和便利店系统，提升即饮产品覆盖率。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年EPS分别为0.51元、0.68元、0.85元，当前PE为37倍、28倍、22倍，显示未来盈利有望持续增长。

关键信息

财务数据概览

主要财务指标变化趋势

• 毛利率：从33.6%提升至36.9%，盈利能力增强。
• 四项费用/营收：从28.8%下降至27.4%，费用控制优化。
• 净利率：从6.4%提升至7.6%，净收益增长。
• 资产负债率：从40.5%下降至25.8%，财务结构优化。
• 总资产周转率：从0.7提升至1.0，资产使用效率提高。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新品推广不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 产能投放不及预期
• 产品结构单一风险

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 理由：公司提价策略有效提升盈利能力，即饮板块逐步恢复，渠道下沉与产品多元化布局增强增长潜力，未来业绩可期。

证券分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，具有5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名等荣誉。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，拥有法学与经济学双学位，具备2年研究经验。

总结

香飘飘2022年业绩虽受疫情影响有所下滑，但四季度业绩显著改善，提价策略成效显著，盈利能力提升。公司通过产品创新、渠道下沉及即饮板块的积极布局，展现强劲的复苏潜力。分析师认为，公司未来增长空间广阔，给予“买入”评级。