深度报告-20240716-开源证券-香飘飘-603711.SH-公司首次覆盖报告_推进改革_冲泡稳健_即饮潜力十足_27页_3mb

香飘飘投资分析报告总结

公司概况

香飘飘成立于2005年，主营杯装冲泡奶茶，2017年上市。公司是中国冲泡奶茶行业龙头，主营奶茶类饮料研发、生产、销售，拥有"香飘飘"、"Meco蜜谷"、"兰芳园"三大品牌。

核心业务

香飘飘采用"双轮驱动"战略：

• 冲泡业务：为公司主要收入来源，占总收入比重高，毛利率稳定在40%以上。近年推出牛乳茶等健康化产品，并积极布局"泛冲泡"业务。
• 即饮业务：包括瓶装冻柠茶、杯装果茶等，定位年轻消费群，2024-2026年预计收入增速465%-313%。

近年业绩

2023年营收159%增长，净利润显著改善。毛利率2023年明显回升，行业估值相对合理（PE 125倍）。

战略与管理层

公司推行双轮驱动战略，引入职业经理人杨冬云，2023年发布新一轮股权激励，显示管理层信心。

行业分析

1. 软饮料行业空间大，人均消费仍有提升空间。
2. 健康化趋势明显，低糖、无糖产品增速快。
3. 即饮茶赛道平稳，差异化产品创新成为突破口。

风险因素

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 新品推广不及预期风险

投资建议

首次覆盖给予"增持"评级，预计2024-2026年：

• 收入分别为426亿、492亿、567亿元（YOY：176%/154%/153%）
• 归母净利润分别为33亿、40亿、49亿元（YOY：192%/203%/213%）
• EPS分别为0.81元、0.98元、1.19元
• 当前PE为150倍（目标PE125倍/103倍）

以上仅为基于公司公告和行业数据的客观总结，不构成任何投资建议。