20230418-华鑫证券-香飘飘-603711.SH-公司事件点评报告_一季度开门红_即饮板块加快放量_5页

香飘飘公司报告总结

日期: 2023年4月18日
公司: 香飘飘 (603711SH)

一、财务表现与经营优化

• 2022年概况: 总营收312.8亿元，同比减少10%；归母净利润21.4亿元，同比减少4%。第四季度受益于疫情缓解，业绩增长显著。
• 2023年一季度: 总营收67.9亿元，同比增长3703%；净利润扭亏为盈，达到0.6亿元。费用率显著降低：销售费用率从17.93%降至7.35%，管理费用率控制较好，主要因优化推广策略和提升生产效率。毛利率和净利率提升，分别达到31.01%和8.80%，显示成本控制成效。
• 关键指标: 预计2023-2025年EPS为0.68元、0.83元、0.98元，当前PE对应27倍、23倍、19倍，维持"买入"评级。

二、产品与市场结构变化

• 产品细分: 2022年冲泡类和即饮类产品营收占比为79%/21%；2023Q1占比调整为68%/32%。期待新品（如瓶装冻柠茶）推动即饮板块增长。
• 渠道分析: 2022年以经销为主（91%），电商和出口增长；2023Q1经销渠道显著增长(+49%)，电商略有下滑。
• 区域表现: 华东区域仍为核心市场（2022年占比44%），2023Q1各区域普遍增长，尤其华中和华南。

三、长期信心与风险提示

• 激励计划: 公司发布股权激励，目标激励对象包括高管和技术人员，设定营收增长率目标（如2023年总股本3.3倍提升），显示对长期发展信心。
• 风险: 包括宏观经济下行、即饮增长不及预期、原材料价格上涨等。
• 盈利预测: 未来年份收入和利润稳健增长，预计ROE从68%提升至105%，p/B比率稳定。

四、分析师推荐

• 维持"买入"评级，基于一季度经营提速和产品结构优化的积极信号。