20220827-国信证券-玲珑轮胎-601966.SH-盈利能力环比修复_二季度净利润转正_11页

玲珑轮胎 (601966.SH) 详细总结

核心内容

玲珑轮胎（601966.SH）在2022年上半年面临营收和净利润的下滑，但其二季度净利润实现扭亏为盈，表明公司正在逐步恢复盈利能力。公司作为国内半钢胎企业龙头，实施“7+5”全球化战略，持续拓展产能和市场，同时推进配套业务高端化和新零售战略，以提升品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

• 盈利能力改善：2022年Q2净利润转正，环比扭亏为盈，净利率提升，毛利率环比增长。
• 价格和成本控制：通过提价和费率管控，改善了毛利率和净利率。
• 产能布局：欧洲工厂（塞尔维亚）和泰国工厂的产能释放有助于提升盈利水平，推动全球化布局。
• 配套业务升级：中高端车型、产品和品牌的渗透提速，带动盈利能力提升和零售需求增长。
• 零售战略：新零售模式推动利润稳定增长，提升用户体验和市场占有率。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2023年净利润分别为9.5亿和19.5亿，对应PE分别为34x和17x，目标价35.5元，对应2023年PE为25x。

关键信息

财务表现

• 2022H1营收：84.03亿元，同比-16.29%。
• 2022H1归母净利润：1.11亿元，同比-85.69%。
• 2022H1扣非净利润：0.11亿元，同比-98.40%。
• 2022Q2营收：40.52亿元，同比-19.79%，环比-6.88%。
• 2022Q2归母净利润：2.03亿元，同比-27.44%，环比扭亏为盈。
• 2022Q2扣非净利润：1.74亿元，同比-22.02%。
• EPS：0.14元/股，同比-30%。

盈利能力分析

• 2022Q2净利率：5.00%，同比-0.53pct，环比+7.11pct。
• 2022Q2毛利率：14.73%，环比+3.68pct，同比-5.65pct。
• 成本压力释放：海运费下降、原材料价格回落，改善公司盈利能力。
• 费用管控：四费比率合计10.59%，同比-2.73pct。

产能与战略

• 产能布局：国内有5个生产基地，计划建设陕西和安徽工厂；海外布局泰国和欧洲工厂。
• 欧洲工厂：塞尔维亚工厂预计产能为1360万条/年，有望提升盈利能力和市场占有率。
• “7+5”战略：通过全球化布局，提升品牌影响力和市场拓展能力。

配套与零售

• 配套业务：公司为全球十大车企中的七家配套，新能源配套量同比增长86%。
• 零售业务：新零售战略推动利润稳定增长，提升用户黏性和市场占有率。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2022-2023年净利润分别为9.5亿和19.5亿，对应PE分别为34x和17x。
• 目标价：35.5元，对应2023年PE为25x。

风险提示

• 行业复苏不及预期：可能影响公司业绩。
• 疫情影响：对生产和销售造成不确定性。
• 项目落地不及预期：可能影响产能释放和盈利能力。

市场走势与行业前景

• 需求回暖：下半年汽车销量有望回升，新能源放量带来盈利空间。
• 成本压力释放：海运费下降、原材料价格回落，有助于利润提升。
• 全球市场拓展：公司通过“7+5”战略和海外工厂建设，提升全球市占率和品牌影响力。

品牌与市场

• 品牌价值：2022年品牌价值达689.39亿元，连续9年保持增长。
• 市场占有率：国内配套主胎份额超85%，新能源市占率接近20%。

财务预测与估值

总结

玲珑轮胎在2022年上半年面临较大的营收和利润压力，但通过提价、费率管控和产能扩张，公司盈利能力逐步恢复。公司持续推进“7+5”全球化战略，提升品牌影响力和市场占有率，同时加强配套和零售业务，推动业绩增长。尽管面临一定的风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。