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通策医疗（600763.SH）2025上半年业绩稳健增长，正畸业务企稳回升

投资评级：维持“买入”
分析师：余汝意、阮帅

一、业绩概况

2025年上半年，通策医疗实现营收14.48亿元（同比增长2.68%），归母净利润3.21亿元（同比增长3.67%），扣非净利润3.17亿元（同比增长3.85%），毛利率维持在40.75%，净利率提升至26.26%。其中，Q2单季营收7.04亿元，净利润小幅增长0.44%。公司口腔医疗门诊量累计达173.22万人次，同比增长1.21%。

业绩预测：
下调2025-2026年净利润预测（原6.17/6.86亿元），新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润为5.59/6.10/7.02亿元。当前股价对应PE为37.4/34.2/29.7倍，维持“买入”评级。

二、业务分析

1. 核心业务表现

   • 正畸业务收入2.29亿元（增长7.75%），呈现复苏趋势。
   • 种植、修复、大综合业务收入同比小幅增长0.02%、3.59%、2.44%。
   • 儿科业务下滑1.48%。

2. 医疗网络与资源配置
   截至2025年6月，公司运营医疗机构89家，医疗人员超4,452人，齿科牙椅超3,100台，医疗空间面积逾26万平方米。

三、管理模式与战略调整

1. 构建“总部-区域集团-医院”三级管理架构，优化资源配置，提升运营效率。
2. 三大总院收入同比下滑8.67%，净利润降幅达11.92%，但公司通过标准化运营推动整体发展。

四、费用及未来展望

• 费用情况：销售费用率、管理费用率同比持平，研发费用率提升0.05pct，财务费用率下降0.15pct。
• 未来展望：依托品牌优势及新医院开业增量，预计未来三年业绩持续增长，净利润年均增速达11.5%-15.1%。

五、风险提示

医疗风险、行业竞争加剧、声誉风险等。