20180806-广发证券-通策医疗-600763.SH-中报超预期增长53_高校合作共建存济品牌_3页_533kb
报告摘要
通策医疗 (600763.SH) 中报总结
核心内容概述
通策医疗在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长超过30%。公司通过持续的省外布局和高校合作，进一步巩固其在口腔医疗行业的领先地位，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。
主要财务表现
营收与利润增长
- 营业收入：2018H1实现6.85亿元，同比增长34.91%。
- 归母净利润：1.35亿元，同比增长52.68%。
- 每股收益：0.42元，同比增长50%。
- 净利润预测：预计2018-2020年归母净利润分别为2.9亿、3.8亿、4.9亿，同比增长分别为34%、32%、29%。
盈利能力提升
- 毛利率：从2017H1的41.1%提升至2018H1的41.8%，呈现稳步增长。
- 归母净利润率：从17.4%提升至19.7%，盈利能力有所增强。
- 净利率：从15.1%提升至19.5%，持续改善。
估值与市盈率
- 市盈率（P/E）：按最新收盘价计算，2018年对应PE为53倍，2020年降至31倍。
- 市净率（P/B）：从2017年的10.4倍降至2020年的7.1倍。
- EV/EBITDA：从2017年的28.3倍降至2020年的20.4倍。
主要业务增长点
正畸业务表现突出
- 正畸业务同比增长50.52%，成为增长最快的业务板块。
- 整体客单价持续提升，反映出公司在高端医疗服务上的竞争力。
儿科与种植业务增长显著
- 儿科同比增长35.17%，种植同比增长29.05%，显示公司在多个口腔细分市场中的良好发展。
医疗服务规模扩大
- 2018年上半年医疗服务营业面积达到10.8万平米，开设牙椅1490台，医疗门诊量87.9万人次。
省外布局加速
高校合作共建项目
- 公司与北华大学合作共建“北华大学附属口腔医院”，拟注册资本2000万元，总投资5000万元。
- 项目按二级甲等口腔专科医院标准建设，有望借助学术资源快速盈利。
布局扩展
- 三叶儿童口腔已在杭州、南京、北京、上海、武汉等地布局多家医院。
- 公司正逐步从单体口腔医院发展为以浙江为核心、全国布局的口腔连锁医疗龙头。
未来业绩预期
业绩预测
- 预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.9亿、3.8亿、4.9亿，年均复合增长率显著。
- 每股收益预计分别为0.90元、1.19元、1.54元，呈现持续增长趋势。
风险提示
- 新院盈利情况可能低于预期。
- 口腔行业景气度可能不及预期。
- 行业竞争加剧可能对盈利能力产生影响。
投资评级
- 公司评级：买入
- 评级依据：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
分析师信息
- 罗佳荣：首席分析师，上海财经大学管理学硕士，2016年加入广发证券。
- 孙辰阳：资深分析师，北京大学金融信息工程硕士，2017年加入广发证券。
联系方式
- 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
- 服务热线：详见表格（未完整列出）
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