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业绩增长稳健，正畸业务快速放量总结

核心内容

公司2025年及2026年第一季度的业绩报告表明，公司整体表现稳健，其中正畸业务增长显著，成为主要驱动力。2025年公司实现营收29.1亿元，同比增长1.4%，归母净利润5.0亿元，同比增长0.2%。2026Q1实现营收7.6亿元，同比增长1.4%，归母净利润1.9亿元，同比增长1.7%。

主要观点

业务结构分析

• 种植业务：收入为5.2亿元，收入占比18.8%，同比下降2.1%。
• 正畸业务：收入为5.1亿元，收入占比18.4%，同比增长7.6%，是增长最快的板块。
• 儿科业务：收入为4.9亿元，收入占比17.6%，同比下降2.7%。
• 修复业务：收入为4.7亿元，收入占比16.9%，同比增长0.7%。
• 大综合业务：收入为7.8亿元，收入占比28.3%，同比增长2.3%。

毛利率表现

2025年公司整体毛利率为39.3%，较2024年提升0.1个百分点，显示业务结构优化对盈利能力的积极影响。

经营效率提升

2025年公司期间费用率为15.7%，同比下降0.2个百分点。2026Q1期间费用率进一步降至13.8%，其中销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率保持稳定，研发和财务费用率分别下降0.3和0.3个百分点。公司积极推进数字化与AI建设，以提升整体经营效率。

盈利预测

基于合理假设，公司预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.31元、1.51元和1.71元。预计2026-2028年营业收入分别增长14.05%、12.17%和11.48%，归母净利润分别增长16.95%、14.72%和13.71%。

估值指标

• PE（市盈率）：2025年为36，预计2026年为31，2027年为27，2028年为24。
• PB（市净率）：2025年为4.31，预计2026年为3.64，2027年为3.21，2028年为2.83。
• EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：2025年为18.10，预计2026年为15.15，2027年为12.75，2028年为10.86。

关键信息

假设条件

1. 业务增长假设：2026-2028年，口腔健康基本盘明确，正畸业务增速显著，种植、儿科、修复业务韧性较强。
2. 产品销售业务：保持稳定，收入和毛利率不变。
3. 建设工程及其他业务：保持稳定，收入和毛利率不变。

财务预测

• 营业收入：预计2026年为33.22亿元，2027年为37.27亿元，2028年为41.55亿元。
• 归母净利润：预计2026年为5.87亿元，2027年为6.73亿元，2028年为7.66亿元。
• 每股收益：预计2026年为1.31元，2027年为1.51元，2028年为1.71元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2026年为12.63%，2027年为12.66%，2028年为12.58%。

风险提示

• 业务拓展不及预期风险：可能影响公司增长速度。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对盈利能力产生压力。
• 政策风险：相关政策变动可能对公司业务造成影响。

附录信息

基础数据

• 总股本：4.47亿股
• 流通A股：4.47亿股
• 52周内股价区间：39.73-51.96元
• 总市值：183.70亿元
• 总资产：62.39亿元
• 每股净资产：9.88元

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出，分别对应未来6个月内相对市场表现的涨幅范围。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市，分别对应行业整体回报与市场基准的相对表现。

总结

公司业绩表现稳健，正畸业务成为增长引擎，数字化与AI建设有效提升了经营效率。预计未来三年公司盈利能力将逐步增强，估值有望下降。然而，业务拓展、市场竞争和政策变动仍是潜在风险。