> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 业绩增长稳健，正畸业务快速放量总结 ## 核心内容 公司2025年及2026年第一季度的业绩报告表明，公司整体表现稳健，其中正畸业务增长显著，成为主要驱动力。2025年公司实现营收29.1亿元，同比增长1.4%，归母净利润5.0亿元，同比增长0.2%。2026Q1实现营收7.6亿元，同比增长1.4%，归母净利润1.9亿元，同比增长1.7%。 ## 主要观点 ### 业务结构分析 - **种植业务**：收入为5.2亿元，收入占比18.8%，同比下降2.1%。 - **正畸业务**：收入为5.1亿元，收入占比18.4%，同比增长7.6%，是增长最快的板块。 - **儿科业务**：收入为4.9亿元，收入占比17.6%，同比下降2.7%。 - **修复业务**：收入为4.7亿元，收入占比16.9%，同比增长0.7%。 - **大综合业务**：收入为7.8亿元，收入占比28.3%，同比增长2.3%。 ### 毛利率表现 2025年公司整体毛利率为39.3%，较2024年提升0.1个百分点，显示业务结构优化对盈利能力的积极影响。 ### 经营效率提升 2025年公司期间费用率为15.7%，同比下降0.2个百分点。2026Q1期间费用率进一步降至13.8%，其中销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率保持稳定，研发和财务费用率分别下降0.3和0.3个百分点。公司积极推进数字化与AI建设，以提升整体经营效率。 ### 盈利预测 基于合理假设，公司预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.31元、1.51元和1.71元。预计2026-2028年营业收入分别增长14.05%、12.17%和11.48%，归母净利润分别增长16.95%、14.72%和13.71%。 ### 估值指标 - **PE（市盈率）**：2025年为36，预计2026年为31，2027年为27，2028年为24。 - **PB（市净率）**：2025年为4.31，预计2026年为3.64，2027年为3.21，2028年为2.83。 - **EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）**：2025年为18.10，预计2026年为15.15，2027年为12.75，2028年为10.86。 ## 关键信息 ### 假设条件 1. **业务增长假设**：2026-2028年，口腔健康基本盘明确，正畸业务增速显著，种植、儿科、修复业务韧性较强。 2. **产品销售业务**：保持稳定，收入和毛利率不变。 3. **建设工程及其他业务**：保持稳定，收入和毛利率不变。 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2026年为33.22亿元，2027年为37.27亿元，2028年为41.55亿元。 - **归母净利润**：预计2026年为5.87亿元，2027年为6.73亿元，2028年为7.66亿元。 - **每股收益**：预计2026年为1.31元，2027年为1.51元，2028年为1.71元。 - **净资产收益率（ROE）**：预计2026年为12.63%，2027年为12.66%，2028年为12.58%。 ### 风险提示 - **业务拓展不及预期风险**：可能影响公司增长速度。 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧可能对盈利能力产生压力。 - **政策风险**：相关政策变动可能对公司业务造成影响。 ## 附录信息 ### 基础数据 - **总股本**：4.47亿股 - **流通A股**：4.47亿股 - **52周内股价区间**：39.73-51.96元 - **总市值**：183.70亿元 - **总资产**：62.39亿元 - **每股净资产**：9.88元 ### 分析师信息 - **分析师**：杜向阳 - **执业证号**：S1250520030002 - **联系方式**：电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn ### 投资评级说明 - **公司评级**：买入、持有、中性、回避、卖出，分别对应未来6个月内相对市场表现的涨幅范围。 - **行业评级**：强于大市、跟随大市、弱于大市，分别对应行业整体回报与市场基准的相对表现。 ## 总结 公司业绩表现稳健，正畸业务成为增长引擎，数字化与AI建设有效提升了经营效率。预计未来三年公司盈利能力将逐步增强，估值有望下降。然而，业务拓展、市场竞争和政策变动仍是潜在风险。