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USDA报告利空，内外盘回调

核心内容总结

本报告分析了近期玉米及玉米制品市场走势，并基于美国农业部（USDA）发布的5月供需报告，结合国内外市场数据，提出了相应的交易策略。报告指出，由于美国玉米库存高于预期，美玉米期价出现回调，同时国内玉米市场也因进口增加、小麦供应预期上升等因素承压下行，整体市场呈现偏空趋势。

主要观点

1. 国际玉米市场

• 美玉米库存高于预期：2021/22年度玉米年末库存为15.07亿蒲式耳，高于此前分析师预期的13.44亿蒲式耳，也高于20/21年度末的12.57亿蒲式耳。这缓解了市场对供应紧张的担忧。
• 种植进度加快：当前美玉米种植进度明显高于五年均值，预计新作玉米产量将有所增加，对价格形成支撑。
• 出口至中国：本周国内取消了33.43万吨本年度美玉米订单，转而新增136万吨下年度订单，显示国内采购转向新作玉米，进口量预计增加。
• 美盘回调：由于库存高于预期，美玉米期价自高位回落，对国内玉米价格形成利空影响。

2. 国内玉米市场

• 进口成本与价差：当前美玉米进口价格约为2470元/吨，与广东玉米价格价差仍达410元/吨，价差较大，进口玉米对国内市场形成压力。
• 麦收腾库预期：随着小麦收获临近，小麦供应增加将对玉米价格产生下行压力，尤其在小麦玉米价差较大的情况下。
• 现货市场承压：玉米现货价格因供应增加和需求预期下降，预计将承压下行。

3. 玉米深加工与替代品

• 淀粉市场：淀粉开机率维持高位，库存明显高于去年同期，价格受玉米成本影响较大，若玉米价格回调，淀粉价格也将承压。
• 酒精市场：酒精加工利润与开机率数据表明，替代品需求增加对玉米价格形成一定压力。

4. 交易策略建议

• 单边策略：由于美玉米回调及国内供应充裕，建议玉米及淀粉期价以偏空思路操作。
• 套利策略：关注淀粉与玉米07或09合约价差走缩的机会。
• 期权策略：有库存的企业可考虑使用看跌海鸥或比例期权组合进行库存保值。

关键信息

美玉米供需数据（单位：百万蒲式耳）

国内玉米市场动态

• 进口趋势：国内采购转向下年度玉米，预计进口量将增加，对市场供应形成压力。
• 麦收影响：小麦收获临近，市场预期小麦供应增加，玉米价格将受到压制。
• 价差情况：美玉米与国内玉米价格存在较大价差，进口玉米对国内市场形成补充。

售粮进度（部分区域）

市场展望

• 玉米及淀粉：国内外玉米价格均面临回调压力，建议采取偏空操作策略。
• 替代品影响：进口玉米及小麦供应增加，对玉米价格形成下行支撑。
• 库存压力：玉米及淀粉库存持续累积，市场供需格局偏弱。

附图说明

• 美国天气监测：显示当前天气对玉米生长的影响较小，种植进度加快。
• 巴西天气监测：巴西持续干旱可能影响玉米产量，但市场已基本反映此预期。
• 玉米及淀粉价差与基差：反映市场对玉米及淀粉价格走势的预期，价差走缩或基差走弱将影响交易策略。

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