20210514-南华期货-南华宏观周报_总量压降之下_凸显调结构特征_8页_1mb

南华宏观周报总结（2021年5月14日）

核心内容

2021年4月，中国金融数据呈现总量压降但结构优化的特征。新增信贷和社融规模均有所下降，但中长期融资需求依然旺盛，反映出经济结构正在向更高质量发展转型。

主要观点

1. 信贷总量压降，中长期融资需求火热

• 新增信贷：4月新增人民币贷款1.47万亿元，较前值压缩1.26万亿元，增速回落0.3个百分点至12.3%，两年年均复合增长率保持在12.7%。
• 结构变化：信贷结构持续优化，新增信贷主要来自中长期贷款，其中居民部门中长期贷款增加4918亿元，企业部门增加6605亿元。
• 短期贷款压降：信贷总量收缩主要由短期贷款和票据融资减少导致，居民短期贷款减少365亿元，企业短期贷款和票据融资分别减少2147亿元和2711亿元。
• 房地产市场：居民中长期贷款与商品房销售正相关，表明房地产市场热度不减。

2. 企业债拖累社融，政府债券尚未发力

• 社融增量：4月社融增量为1.85万亿元，较前值3.34万亿元大幅下降。
• 非标拖累：信托贷款、委托贷款及未贴现承兑汇票等非标融资项目出现负增长，成为社融收缩的主要因素。
• 企业债影响：企业债同比大幅回落，拖累社融约5728亿元，显示信用债事件对市场融资仍有较大影响。
• 政府债券：4月新增政府债券3739亿元，同比仅多增382亿元，发行节奏较慢，后续仍有发力空间。

3. 财政存款拖累M2增速

• M2同比：4月M2同比增速降至8.1%，较前值9.4%回落。
• 存款变化：居民和企业存款明显减少，分别回落15700亿元和3556亿元，而财政存款和非银金融机构存款增加。
• 财政存款影响：财政存款同比多增5248亿元，主要受4月税期因素影响；居民存款回落则与节假日消费增加及信贷压降有关。

关键信息

• 信贷结构优化：中长期贷款占比上升，显示经济向高质量发展转型。
• 社融收缩原因：非标融资收缩和企业债回落是主要因素，政府债券发行未提速。
• M2回落主因：居民和企业存款减少，财政存款增加拖累M2增速。
• 数据来源：主要依赖央行、Wind及IFinD数据，部分图表未显示。

风险提示

• 国内政策调控力度可能超预期，对市场产生较大影响。
• 政府债券融资节奏低于预期，可能影响后续社融增长。

上周重要数据追踪

国内数据

国际数据

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