> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 内外棉共振回落，国内利空有待释放 ## 核心内容 本周国内外棉花市场均呈现回落趋势，国内棉价受到供需调整、下游需求疲软及政策预期等因素影响，出现震荡整理。国际棉价则因原油价格波动、美国棉区干旱情况、巴西出口强劲等多重因素影响，价格波动较大。 ## 主要观点 - **国际棉市**：美伊谈判的不确定性导致原油价格波动，对棉花市场形成一定影响。美国5月供需报告显示棉花产量和期末库存下降，但出口数据环比增加，显示需求有所好转。巴西棉花出口量大幅上升，对市场形成利多支撑。 - **国内棉市**：国内棉花产量预期下降，进口量有所回升，但商业库存持续去库，港口库存有所上升，对棉价形成一定支撑。下游纺织企业开机率微降，显示需求跟进不足，但仍有补库需求，对棉价形成长期利好。 - **技术面**：郑棉技术面显示中短线调整，但长线上涨趋势仍在。 - **价差**：棉花进口利润收缩，棉纱进口利润仍倒挂，表明进口棉纱对国内市场形成一定压力。 ## 关键信息 ### 国际市场供需数据 - **全球棉花产量**：2026/27年度预估为1.1604亿包，较2025/26年度减少约5.5%。 - **全球棉花库存**：2026/27年度预估为7184万包，较2025/26年度减少约6.75%。 - **全球棉花库存消费比**：从0.65降至0.59，表明供需关系有所改善。 - **美国棉花产量**：2026/27年度预估为1330万包，较2025/26年度减少约4.38%。 - **美国棉花期末库存**：2026/27年度预估为390万包，较2025/26年度减少约11.3%。 - **巴西棉花产量**：2025/26年度预估为397.34万吨，同比减少2.6%。 - **巴西棉花出口**：5月前两周出口量达159,587.68吨，日均出口量较上年显著增加。 ### 国内市场供需数据 - **国内棉花产量**：2026/27年度预估为615万吨，较2025/26年度减少7.4%。 - **国内棉花商业库存**：2026年5月22日为379万吨，环比减少11.9万吨。 - **国内棉花进口**：2026年4月为165,293.65吨，环比下降5.99%，但同比大幅上升171.01%。 - **国内纺织品出口额**：2026年4月为240.5亿美元，同比下降0.6%，但环比增长44.6%。 - **国内纺织企业开机率**：2026年5月22日为75.7%，较上周持平，显示下游需求疲软。 ### 价格走势 - **期货收盘价**：NYBOT2号棉花上周收盘价为80.33，本周为77.34，环比下降3.72%。 - **Cotlook:A指数**：上周为93.9，本周为88，环比下降6.28%。 - **郑棉主力合约价格**：上周为16435元/吨，本周为15895元/吨，环比下降3.29%。 - **中国棉花价格指数**：CCIndex:3128B上周为17602，本周为17603，环比微升0.01%。 - **中国进口棉价格指数**：FCIndexM:1%关税上周为15853，本周为15154，环比下降4.41%。 - **中国纱线价格指数**：纯棉普梳纱32支上周为23310元/吨，本周为23220元/吨，环比下降0.39%。 - **棉花基差**：2026年5月21日为1850元/吨，环比上升18.45%。 - **棉纱基差**：2026年5月3日为1200元/吨，环比上升5.65%。 ## 重点关注 - **美国棉花产区干旱**：5月19日数据显示，棉花生产受干旱影响面积达97%，种植进度加快，但干旱情况仍未缓解。 - **国际棉价波动**：受原油价格下跌及地缘政治影响，国际棉价高位回落，但出口数据好转仍对市场形成支撑。 - **进口棉纱对国内市场的影响**：进口纱线价格持续上涨，对国内棉纱价格形成一定压力。 ## 本周观点及策略 - **国际棉市**：因原油价格波动和地缘政治不确定性，棉价呈现技术性回调，但出口数据好转及巴西出口积极对市场形成利多，后续需关注天气变化和地缘政治风险。 - **国内棉市**：郑棉震荡回落，但国内商业库存去库加快，下游补库需求仍存，新疆供给收缩预期对棉价长期上涨有利，中短期受下游淡季和预期抛储影响，棉价回落整理。 - **策略建议**：中短线大幅回落后，可关注长线低吸机会。 ## 棉花及棉纱内外价差 - **棉花进口利润**：2026年4月为1749元/吨，5月为2449元/吨，进口利润收缩。 - **棉纱进口利润**：2026年4月为-1042元/吨，5月为-1062元/吨，仍为亏损。 ## 国内棉花市场趋势 - **商业库存**：持续去库，显示市场供应减少。 - **港口库存**：有所抬升，显示市场供需关系变化。 - **进口量**：4月环比微降，但同比大幅上升，预示未来进口可能小幅增加。 ## 未来展望 - **国内产量**：预计2026/27年度产量下降，可能对棉价形成支撑。 - **进口需求**：进口量预计小幅增加，但进口利润收缩，对国内市场形成一定压力。 - **下游需求**：纺织企业开机率放缓，显示需求疲软，但仍有补库需求，可能带动棉价上涨。 ## 风险点 - **需求突变**：下游需求可能因经济环境变化而出现波动。 - **政策变化**：国内政策调整可能对棉价产生影响。 - **海外金融风险**：地缘政治和原油价格波动可能对棉花市场产生不确定性。