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宏观数据 | 2024/11/9 价格修复路漫漫，关注内外价差分化——中国通胀系列

核心观点

1. 名义价格仍有压力，核心价格略有企稳

CPI方面：10月CPI同比涨幅有所回落，至+0.3%，环比下降0.3%。同比涨幅连续两个月回落，主要因食品价格同比继续放缓。分项来看，生鲜食品如鲜菜、水果价格环比回落；服务价格上涨扩大，非食品价格仍呈现降幅扩大特征。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨0.2%，环比持平。

PPI方面：10月PPI同比降幅加深至-2.9%，环比降幅收窄至-0.1%。PPI同比负增长程度加深，但环比跌幅明显收窄。主要行业中，采掘业、原材料业继续收缩，但加工制造业价格开始企稳回升。生活资料价格同比下降1.6%，环比下降0.4%。PPI环比数据整体显示：生产资料环比扩张0.9%，生活资料收缩0.3%。

2. 价格剪刀差企稳与政策展望

• CPI-PPI剪刀差：10月剪刀差为3.2%，环比收窄1个百分点。人大常委会刚批准化债政策，包括提高地方债务限额6万亿元，以及连续五年的专项债安排。这些政策有望提升地方扩张空间，减轻供给端约束压力。
• PPI-PPIRM剪刀差：剪刀差继续收窄0.4个百分点至-0.2%，显示原物料价格有所回升，但仍无法抵消中下游价格回落压力。结构性分析显示，未来需关注地产链对价格传导的负面影响，尤其是非食品价格负增长和下游消费放缓的上行压力。

3. 未来关注点

• 外部因素：外围谨慎降息叠加贸易压力，可能提升内部政策扩张力度，需关注人民币贬值压力对商品内外价差的影响。
• 政策作用：财政增量政策有望为内循环商品提供政策缓释空间。

4. 风险点

• 短期波动风险：经济数据可能出现短期波动，上游价格仍存在快速上涨风险。
• 政策落地不及预期风险：增量政策若不及预期，可能导致价格修复缓慢。

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