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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

• 通胀压力分析：近期市场对物价上涨的担忧主要源于猪瘟、房租和洪灾三方面。
• 猪价影响：在非洲猪瘟得到有效控制的前提下，猪价或已见底，但短期内难以成为拉动CPI上升的主要动力。
• 房租影响：房租对CPI的直接影响较小，存在统计偏误，且热点城市情况不能代表全国趋势。
• 洪灾影响：寿光洪灾预计拉动8月CPI上升0.06个百分点，极端情况下可能使9-12月CPI中枢抬升0.3个百分点，但短期扰动因素最多持续到年底。
• 整体通胀趋势：年内通胀仍保持温和，不构成货币政策的掣肘，但房租上涨可能对企业和居民成本造成压力，影响经济增长。

主要观点

• 猪价对CPI的拖累作用减弱，但难以推动CPI显著上升。
• 房租上涨对CPI影响有限，不应过度担忧。
• 洪灾带来的短期影响有限，全年通胀预期仍温和。

关键信息

• 实体经济观察：下游地产回落，汽车需求回升；中游限产压制供给，基建加码预期拉升价格；上游大宗商品价格整体回升。
• 流动性跟踪：资金面维持宽松，美元兑人民币高位震荡；货币市场利率回落，流动性充裕。
• 利率债市场回顾：地方债集中发行带动供给增加；二级市场收益率整体回落。
• 一周要闻：人民币中间价重启“逆周期因子”；美国商务部裁定部分国家大口径焊管存在倾销行为；北京住建委约谈中介机构；财政部扩大北方冬季清洁取暖试点。

固收金工

核心内容

• 期权市场表现：上周50ETF价格上涨，认购期权多头策略盈利最多，认沽期权空头策略盈利最少。
• 情绪与波动率：P/C比例（持仓）上涨，P/C比例（成交）下降，市场情绪稳定；VIX指数下跌，SKEW小幅上涨，黑天鹅风险较小。
• 波动率趋势：历史波动率、VIX和已实现波动率均下跌，未来短期波动率或上涨。
• 期权策略：跨式多头策略和宽跨式空头策略盈利较好，牛市价差策略盈利，熊市价差策略亏损。

主要观点

• 认购期权多头策略表现最优，市场情绪稳定，波动率预期上升。
• 不同到期期限的认沽期权隐含波动率高于认购期权，期权估值被压缩。

关键信息

• 期权总持仓量约148万张，成交约816万张。
• 30天历史波动率略低于中位数，波动率走势一致。
• 重点策略包括：认购期权多头、认沽期权空头、跨式多头、宽跨式空头、牛市价差等。

行业分析

锂电设备行业

• 事件：比亚迪投资100亿元建设年产20GWh动力电池项目。
• 投资要点：
  • 比亚迪重庆项目规划产能达30GWh，设备需求达90-120亿元。
  • 全球电动化趋势推动电池需求增长，预计到2025年仍有339GWh供需缺口。
  • 先导智能作为全球锂电设备龙头，预计2018-2020年净利润分别为10.24/15.23/20.25亿元，PE分别为20/13/10X。
• 推荐标的：先导智能、科恒股份、璞泰来、天奇股份、东方精工。
• 风险提示：新能源汽车销量低于预期，电池厂扩产速度低于预期。

医药行业

• 周报亮点：
  • 医药指数上涨2.77%，低于沪深300涨幅2.96%。
  • 服务板块涨幅最大，达5.00%；中药板块涨幅最小，仅0.56%。
  • 康辰药业周涨幅居首，达24.9%。
• 投资建议：持续推荐长春高新、我武生物、OTC等业绩高速增长标的。
• 风险提示：医药行业估值较高，需关注业绩增长不及预期风险。

轻工制造行业

• 重点推荐：太阳纸业，因多纸种布局、成本优化、老挝项目进展良好。
• 投资要点：
  • 纸价触底反弹，白卡纸价8月明显上行。
  • 公司拥有较高的纸浆自给率，布局老挝项目，未来产能和成本优势显著。
• 风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期、环保不及预期。

通信行业

• 投资要点：
  • 频率分配有望九月落地，5G建设周期开启。
  • 光传输产业链为首选，无线产业链次之。
  • 高通推出毫米波射频模组，中兴合规风险缓释，阿里与铁塔战略合作推进物联网发展。
• 推荐标的：烽火通信、中国联通、中国铁塔、新易盛、光迅科技、博创科技、中际旭创、太辰光、瑞斯康达、飞荣达、中石科技、东山精密、生益科技、沪电股份、亨通光电、中天科技、长飞光纤、特发信息。
• 风险提示：行业增速放缓、资费下滑、政策风险。

推荐个股及其他点评

绿地控股（600606）

• 业绩亮点：2018年1-6月营收1578.87亿元，同比增25.33%；归母净利60.56亿元，同比增30.02%。
• 投资建议：上调盈利预测至0.93、1.13、1.40元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业销售波动、政策调整、融资环境变化。

天地科技（600582）

• 业绩亮点：2018H1营收77.54亿元，同比增41%；归母净利4.75亿元，同比增42%。
• 投资建议：维持“增持”评级，预测2018-2020年EPS为0.29/0.37/0.44元，对应PE13/10/8X。
• 风险提示：煤炭行业复苏不及预期、价格波动、国企改革进度低于预期。

金风科技（002202.SZ）

• 业绩亮点：2018年半年报营收110.3亿元，同比增12.10%；归母净利15.3亿元，同比增35.05%。
• 投资建议：上调盈利预测至1.14、1.40、1.68元，对应PE11.33、9.25、7.67倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不达预期、风机价格竞争、风电场业务不达预期。

黄山旅游（600054）

• 业绩亮点：2018H1营收6.82亿元，同比降6.01%；归母净利2.19亿元，同比增17.03%。
• 投资建议：预计18-20年归母净利分别为4.17、4.69、5.36亿元，对应PE20、18、16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：门票降价、客流不及预期、天气影响、高铁通车不及预期。

蓝焰控股（000968）

• 业绩亮点：2018H1营收10.03亿元，同比增24.74%；归母净利3.29亿元，同比增31.83%。
• 投资建议：预计18-20年EPS分别为0.67、0.80、0.99元，对应PE18、15、12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：终端需求下降、煤层气销量增速不达预期。

民生教育（01569）

• 业绩亮点：18H1营收3.16亿元，同比增24.2%；归母净利2.18亿元，同比增35.3%。
• 投资建议：预计18-20年营收分别为5.83、6.57、7.35亿元，归母净利分别为3.08、4.22、4.90亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：学生人数、学费增长不及预期；外延并购落地低于预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期个股涨跌幅相对大盘15%以上；
  • 增持：预期个股涨跌幅介于5%与15%之间；
  • 中性：预期个股涨跌幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期个股涨跌幅介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期行业指数涨跌幅相对大盘5%以上；
  • 中性：预期行业指数涨跌幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期行业指数涨跌幅相对大盘-5%以下。

免责声明

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• 投资需谨慎，市场有风险。