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长安汽车2018年中报点评总结

核心内容

长安汽车（000625）在2018年上半年表现出业绩承压的态势，但公司正积极布局新产品周期与电动化、智能化发展，为未来增长奠定基础。

业绩表现

• 营业收入：356.43亿元，同比增长6.2%
• 归属母公司净利润：16.10亿元，同比下滑65.2%
• 毛利率：14.1%，同比下滑0.1个百分点
• 净利率：4.5%，同比下滑9.4个百分点

合资品牌表现

• 长安福特：销量22.8万辆，同比下滑38.9%，为公司主要业绩来源，受车型老化影响持续下滑。
• 长安马自达：销量9.0万辆，同比微降1.0%。
• 福特中国规划：到2025年底推出超过50款新车型，其中8款全新SUV和至少15款电动车型，2019年将成为新产品投放元年。

自主品牌发展

• 上半年陆续推出第二代逸动、逸动DT、全新CS75等车型，下半年将推出第二代逸动XT、第三代悦翔和新CS35，实现全面升级。
• 电动化方面，将新能源业务整合至子公司长安新能源。
• 智能化方面，推出“北斗天枢计划”，计划到2020年建成L3级自动驾驶平台，到2025年建成L4级自动驾驶平台，并布局智慧出行、人工智能、芯片、高精地图、语音交互、全息技术等领域。

主要观点

短期压力与长期机遇

• 2018年上半年，公司整体业绩承压，主要由于合资品牌长安福特销量持续下滑，拖累整体利润。
• 但随着福特中国新产品周期的临近，预计2019年起将逐步迎来业绩反转。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：下调至“增持”，目标价未设定。
• EPS预测：2018年0.58元，2019年0.74元，2020年0.87元。
• PE预测：2018年12倍，2019年9倍，2020年8倍。
• ROE预测：2018年5.72%，2019年6.92%，2020年7.60%。

关键信息

假设条件

• 长安福特销量增速：2018年-39%，2019年20%，2020年15%
• 长安自主品牌销量增速：2018年3%，2019年5%，2020年5%

分业务收入与成本预测

财务指标分析

风险提示

• 汽车行业产销不及预期
• 长安福特新车型投放不及预期
• 电动化与智能化推行不及预期

估值与财务分析

公司基础数据

投资建议

• 评级：增持
• 未来6个月相对沪深300指数涨幅预期：介于10%与20%之间
• 公司战略：通过新产品周期、电动化与智能化布局，提升自主品牌的竞争力，推动公司长期增长。

总结

长安汽车2018年上半年业绩承压，主要由于合资品牌长安福特销量下滑，但公司正通过新产品投放和智能化布局来应对挑战。预计2019年起将迎来业绩反转，同时电动化和智能化将成为未来增长的重要驱动力。尽管短期面临压力，但公司仍具备长期发展潜力，建议投资者关注其转型和新产品周期带来的机遇。