20180528-申万宏源-食品饮料行业周报_白酒景气延续分化复苏_大众消费热度不减聚焦龙头_19页_1014kb

食品饮料行业周报总结 2018年05月28日

核心内容

行业整体表现

• 本周板块回顾：食品饮料板块整体下跌 2.22%，跑输上证综指 0.60%，在申万28个子行业中排名第20。
• 子行业表现：
  • 其他酒类涨幅最大，达到 5.26%。
  • 啤酒、食品综合涨幅分别为 1.39% 和 1.37%。
  • 乳制品、白酒、肉制品跌幅分别为 -4.55%、-2.54%、-2.04%。

投资建议

• 建议拉长时间维度，精选龙头。
• 白酒板块：重点看好300元以上次高端和高端全国化品牌，如 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、今世缘 等。
• 大众消费品：优选乳制品、调味品，推荐 伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包。
• 白酒逻辑：强调品牌与团队的重要性，认为白酒行业景气度延续，消费升级显著，企业收入和盈利仍处改善通道。

主要观点

白酒行业

• 白酒行业处于上升周期，需求结构切换为大众消费和正常商务消费。
• 复苏过程中，市场份额加速向中高端品牌和名酒集中。
• 贵州茅台：产能稀缺，预计2020年茅台酒产能达5.6万吨，系列酒产能达5万吨，普飞指导价为1499元，批价1600元以上，预计18-19年主要靠价格和结构调整拉动增长。
• 洋河股份：加速增长元年，产品结构高端化，渠道全国化，估值具优势。
• 古井贡酒：受益安徽市场消费升级，省内竞争格局清晰，建议关注省外拓展及机制变化。
• 今世缘：受益江苏市场次高端消费升级，产品表现良好，继续推荐。

大众消费

• 本轮需求复苏由精准扶贫和三四线城市棚改推动，带来低线消费升级。
• 盈利提升源于原料成本推动下的提价效应，促使格局优化。
• 乳制品：伊利、蒙牛渠道覆盖全面，说明龙头渠道力最强。
• 调味品：看好海天、中炬高新，以及“小而美”的涪陵榨菜。
• 休闲食品：洽洽食品为细分龙头，绝味食品为休闲卤肉龙头，桃李面包为烘焙龙头。

关键信息

成本变动回顾

• 主产区生鲜乳平均价：3.41元/公斤，同比下降 1.20%，环比下降 0.6%。
• 2月份奶粉进口均价：2936.15美元/吨，同比下降 0.32%，环比下降 3.97%。
• 仔猪价格：23.74元/公斤，同比下降 38.62%，环比下降 2.70%。
• 生猪价格：10.39元/公斤，同比下降 26.42%，环比下降 0.10%。
• 猪肉价格：19.29元/公斤，同比下降 22.56%，环比下降 1.68%。

板块估值水平

• 食品饮料板块：2018年动态PE为 25.63x，溢价率 91%，环比下降 0.3%。
• 白酒板块：动态PE为 24.57x，溢价率 83%，环比下降 1.4%。

本周重要公告及新闻

• 洽洽食品：每10股派3.5元现金。
• 迎驾贡酒：限售股上市流通数量为6.34亿股。
• 金徽酒：亚特投资解除质押380万股。
• 双汇发展：猪价下降带来成本红利，估值仅 18x 和 15x。
• 茅台：无提价计划，目标销售2.8万吨以上，计划未来三年市场投放量茅台酒4万吨左右、系列酒5万吨左右。
• 燕京啤酒：拟投资10亿技改扩建和收购。
• 五粮液：将推出超高端窖龄酒。
• 习酒：目标“十三五”末占集团酒业板块约10%，2019年覆盖50%以上省份。
• 国窖1573：针对华东区域调价。
• 其他：包括涪陵榨菜获政府补助，ST因美暂停亏损项目等。

市场表现分析

各板块表现

• 食品饮料行业跑输申万A指 0.8个百分点。
• 表现较好的子行业包括啤酒、调味发酵品、葡萄酒。
• 表现较差的子行业包括乳品、白酒、肉制品。

图表目录

• 图1：10个奶牛主产省生鲜乳平均价。
• 图2：奶粉进口平均价。
• 图3：猪肉价格走势图。
• 图4-6：茅台、五粮液、国窖1573价格走势。
• 图7-9：各行业超额收益比较及走势。

重点公司推荐

白酒

• 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、今世缘、顺鑫农业 等。

大众品

• 伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包 等。

联系信息

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  • 吕昌：lvchang@swsresearch.com
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