20150119-申万宏源-建材行业_周报-水泥淡季价格回落_继续关注油价下跌受益品种_24页_874kb

报告摘要

建材行业周报总结（2015年1月10日—2015年1月16日）

$\spadesuit$ 水泥行业

核心内容

本周全国水泥市场价格为319元/吨，环比下降2元/吨。高标号水泥价格在多数城市保持不变，但广州和海口地区出现大幅下跌，分别下降40元/吨和20元/吨；低标号水泥价格整体下调2元/吨，其中广州和海口地区降幅较大，达30元/吨。全国磨机开工率环比下降3.2%至37.2%，水泥库存比环比上涨0.2%至73.0%。水泥煤炭价差为243元/吨，环比下降2元/吨。

主要观点

价格走势：水泥价格在淡季继续回落，尤其在华南地区，价格下滑加剧。
区域表现：华东地区价格小幅走低，华北地区价格平稳运行，东北地区进入冬季休市，中南地区价格下跌明显。
市场展望：随着天气转晴，下游需求回升，预计下周水泥价格将企稳，但整体仍面临压力。
产能情况：2014年新增水泥熟料产能6999.8万吨，同比下降2529万吨。预计2015年新增熟料产能在0.36万吨至0.45万吨之间，主要集中在中西部地区。
盈利情况：2014年水泥企业盈利呈现前高后低态势，南高北低。华北、西北、东北地区盈利下滑，其中东北下滑幅度最大。
投资策略：维持行业看好，推荐低估值优质龙头如海螺水泥、华新水泥；同时关注区域政策支持板块，如京津冀地区的冀东水泥、金隅股份，以及“一带一路”相关企业如天山股份、上峰水泥、青松建化等。新型建材方面推荐北京利尔、东方雨虹、伟星新材、建研集团、北新建材、瑞泰科技。

关键信息

水泥价格整体下行，部分区域如广东珠三角、浙江台州、安徽亳州等价格下调10-40元/吨。
水泥库存比上升，全国平均为73.0%。
水泥煤炭价差下降，反映成本压力。
水泥行业产能过剩问题仍未解决，2014年水泥产能利用率不足70%。
企业盈利分化明显，华南市场表现最佳，东北最差。

$\spadesuit$ 玻璃行业

核心内容

本周主要城市玻璃平均价格（4mm）为55.5元/重箱，环比下降0.4元/重箱，降幅0.7%。其中北京价格下降1元/重箱，其余城市价格保持不变。停窑率30.27%，处于高位；毛利率4.35%，环比增加0.28%；库存3265万重箱，环比增加0.09%。

主要观点

价格走势：玻璃价格小幅下降，华北市场弱势下行，南方市场调整滞后。
区域表现：华南市场价格稳定，需求仍有支撑；东北市场弱势依旧，冬储收款不佳。
市场展望：预计北方市场价格继续走低，南方市场调整或相对滞后。
行业整合：光伏玻璃企业两极分化加剧，中小规模企业生存空间压缩。
需求疲软：整体需求疲软，玻璃价格可能继续下行。

关键信息

玻璃价格下降，华北市场弱势盘整，南方市场相对稳定。
光伏玻璃价格比普通平板玻璃高1倍左右。
停窑率处于高位，部分企业开始冷修，库存增加。
需求疲软和产能过剩是价格下行的主要原因。
5mm离线单银LOW-E玻璃价格部分下调，如河南金玻玻璃下降5.5元。

$\spadesuit$ 新型建材行业

核心内容

推荐两条主线：一是转型升级建材企业，如北京利尔、东方雨虹、伟星新材、建研集团；二是受益于国企改革和政策支持的公司，如北新建材、瑞泰科技。

主要观点

转型升级：重点推荐转型升级能力强的公司，如北京利尔。
油价下跌受益：关注油价下跌受益的建材企业，如东方雨虹（沥青）、伟星新材（乙烯、丙烯）。
国企改革：北新建材、瑞泰科技受益于国企改革。
政策支持：关注“一带一路”相关企业，如天山股份、上峰水泥、青松建化。

关键信息

水泥、玻璃板块PE较低，分别为10.15倍和15.38倍。
推荐公司包括海螺水泥、金隅股份、冀东水泥、南玻A、旗滨集团等。
水泥板块整体估值较低，具备投资价值。
玻璃板块PE同样较低，部分公司估值处于历史低位。

$\spadesuit$ 重点关注公司估值

核心内容

重点推荐公司及其估值情况：

公司	评级	股价（元）	EPS 2014E	EPS 2015E	PE 2014E	PE 2015E	PB 2014E	PB 2015E
冀东水泥	增持	12.2	0.26	0.27	47.53	45.00	1.4	1.3
海螺水泥	买入	21.8	1.77	2.35	12.33	9.29	1.5	1.3
华新水泥	增持	9.9	0.79	0.94	12.49	10.48	1.6	1.2
旗滨集团	增持	8.4	0.46	0.41	11.80	20.37	1.8	1.9
南玻A	增持	8.7	0.74	0.68	11.28	12.28	2.2	2.3
北新建材	增持	24.3	1.57	2.02	15.45	12.04	2.5	2.3
建研集团	增持	16.2	0.86	1.04	18.89	15.61	2.4	2.4
北京利尔	增持	13.7	0.29	0.43	47.35	31.77	2.8	2.9
瑞泰科技	增持	10.5	-0.59	0.20	-17.84	52.25	5.4	5.4
纳川股份	增持	8.0	0.22	0.40	36.17	19.88	3.0	3.0
永高股份	增持	9.6	0.56	0.82	17.00	11.66	1.9	1.9
伟星新材	增持	17.4	0.72	0.91	24.09	19.07	3.8	3.8
海螺型材	增持	9.3	0.39	0.45	23.94	20.62	1.4	1.4