20250801-开源证券-海信家电-000921.SZ-公司信息更新报告_2025H1中央空调承压_冰洗盈利能力改善_4页_890kb

海信家电（000921.SZ）2025年第一季度和上半年业绩情况及投资分析报告摘要如下：

主营业务情况：
2025年上半年公司实现营收493.4亿元，同比微增1.4%，净利润增长3%，扣非净利润增长6.7%。Q2单季营收同比降2.6%，净利润下滑8.3%。内外销收入表现分化，内销承压，外销增长稳健。

业务分化表现：

1. 空调（占比较大业务）：收入236.9亿元，同比增长4.1%，毛利率下降1.6个百分点至27.1%。其中中央空调业务（海信日立）营收同比降6%，利润略降；多联机保持行业龙头地位。
2. 冰洗业务：收入153.9亿元，同比增4.8%，毛利率提升至18.7%，盈利改善明显。其中冰箱业务容声表现突出，销售额增长9.7%，海信冰箱则下滑24%。
3. 其他业务：厨电等收入增长8.9%，厨电线下零售收入增长52%。

2025-2027年盈利预测下调：
原先预计归母净利润38.4/43.4/48.3亿元，现调整为36.1/41.5/46.9亿元。预期PE为10.6/9.2/8.2倍，估值中枢下降。

财务与经营亮点：

• 毛利率提升至21.5%（+0.7pct），费用率保持稳定
• 净营业周期-160.6天，改善明显，运营效率提升
• 海外市场持续高增长，欧洲、美洲、中东非分别增长23-26%，海外业务是主要驱动力。

风险提示：
内销竞争加剧、原材料价格波动风险、海外品牌建设进度不及预期。

投资建议：
维持“买入”评级，公司盈利改善趋势明显，海外增长稳健，建议积极增持。

简析：受空调行业价格战影响，海信家电内销承压，但冰洗板块盈利显著改善，叠加海外市场高增长，整体营收结构已有修复迹象。白电业务整体稳健，运营效率提升强化盈利弹性。