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权益市场恐慌情绪转弱，关注美联储1月议息会议纪要情况

核心内容概述

2022年1月，全球权益市场整体表现疲软，中国A股和美国三大股指均出现显著下跌。国内主要股指如深证成分指数、中小板综指、万得全A及中证500指数跌幅均超过6%。与此同时，国内28个申万一级行业中，仅银行行业录得正涨幅，其余27个行业均下跌，其中跌幅超过10%的行业达11个，国防军工行业跌幅最大（超过17%）。市场呈现明显的“杀估值”特征，高市净率与高市盈率指数跌幅均超过12%，而低估值板块则相对抗跌。

美国三大股指同样表现不佳，纳斯达克指数跌幅接近9%。尽管标普能源因原油价格上涨表现较好，但其余行业均录得下跌。此外，美债实际利率的快速上升对市场风险偏好造成冲击，比特币期货下跌近20%。然而，进入2月份后，实际利率趋于平稳，海外股市迎来阶段性反弹，纳斯达克指数反弹近8%。

主要观点

• 国内权益市场表现：1月A股整体下跌，主要指数跌幅显著，行业和风格指数均承压，尤其是高估值成长型板块。
• 美联储政策影响：1月美联储会议纪要推动实际利率快速上升，对市场情绪产生负面影响。但2月实际利率趋于平稳，海外资产有所反弹，需关注2月17日的议息会议纪要。
• 国内货币政策宽松：国内处于宽松周期，央行通过降准和LPR调降释放流动性，未来仍有降准降息的预期。
• 历史数据支持：国内降息周期下，三大股指表现相对较强，尤其是沪深300和中证500，政策利率下调后收益随时间延长而增加。
• 中长期展望：尽管短期海外加息对A股有扰动，但中长期来看，国内信贷脉冲有望回升，宽货币向宽信用传导，A股仍有配置价值。

关键信息

国内市场表现

• 主要股指：深证成分指数、中小板综指、万得全A、中证500指数跌幅均超过6%。
• 行业表现：28个行业中27个下跌，银行行业为唯一正涨幅行业；跌幅超过10%的行业有11个，其中国防军工行业跌幅最大。
• 风格指数：高市盈率/低市净率指数跌幅均超过12%，低估值板块相对抗跌。
• 概念指数：宁组合、新能源、碳中和等指数跌幅均超过14%。

美国市场表现

• 主要股指：纳斯达克指数跌幅接近9%，标普能源因原油价格上涨表现较好。
• 利率变化：1月5年期与10年期实际利率分别上行41BP与39BP。
• 市场情绪：美债实际利率上行引发市场恐慌，比特币期货下跌近20%。
• 2月反弹：实际利率高位震荡，纳斯达克指数反弹近8%，恐慌指数回调。

货币政策动态

• 国内宽松周期：央行通过降准和LPR调降释放流动性，未来仍有降准降息预期。
• MLF与LPR调降：1月17日MLF利率下调10个基点，1月20日LPR下调，符合市场预期。
• 政策工具：央行通过SLF、MLF、逆回购等工具释放宽松信号，LPR发布时间提前至股市开盘前。

历史回顾

• 降息周期影响：政策利率下调后，沪深300与中证500指数表现相对较强，且收益随时间延长而增加。
• 政策利率类型：LPR下调后的平均收益为0.00%至3.50%，其他政策利率下调后的平均收益为0.20%至11.90%。
• 信贷脉冲与股指关系：国内信贷脉冲已企稳回升，与沪深300和中证500指数相关性增强，中长期对A股有利。

股指期货策略

• 高估值板块承压：中证500指数受美债实际利率上行影响较大，短期面临压力。
• 低估值板块支撑：上证50与沪深300指数因估值较低，短期表现相对较好。
• 策略建议：短期可关注低PB板块，中长期仍可配置A股。

风险提示

• 高通胀对全球经济的负反馈
• 变异病毒扩散
• 美国货币政策超预期收紧
• 中国经济超预期失速下坠
• 中美、中印博弈加剧
• 台海和南海地缘博弈风险
• 宽信用受阻

结论

整体来看，尽管短期海外加息对A股造成扰动，但国内处于宽松周期，货币政策持续发力，中长期对A股市场仍具支撑。建议投资者关注低估值板块，同时密切关注美联储议息会议纪要及国内MLF与LPR政策动向，把握市场趋势。