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沥青与燃料油周报总结（2022/07/12）

核心观点

• 沥青市场整体维持中性偏空态势，开工率回升，炼厂库存继续去库，沥青需求在回升。
• 供需平衡表显示7月供应仍有小缺口，关注主营炼厂产量回升速度，若产量恢复快于预期，供应缺口将缩小，市场矛盾不突出。
• 成本方面维持区间震荡，7月宏观与地缘因素对市场信心扰动较大，但基本面现实偏强，绝对价格下跌时月差维持强劲，低库存格局下，供应弹性偏低。
• 投机需求偏空，社会库存进入去库阶段，货物净流出，贸易商囤货行为已结束。
• 刚性需求偏多，刚需逐渐恢复，已接近去年同期水平。

供需平衡表分析

• 总产量：7月预计为229万吨，环比提高33万吨，但最终兑现幅度仍待观察。
• 进口：7月为29万吨，环比略有下降。
• 出口：7月为5万吨，环比略有上升。
• 总消费：7月为259万吨，环比上升1.0万吨。
• 社会库存：整体下降1.3%至30.1%，说明贸易商已开始发货，货物净流出。
• 期末炼厂库存：整体下降1.3%至108万吨，华东下降2.8%至23.1%，山东下降2.0%至36.2%。
• 库存消费比：随着需求回升和社会库存下降，库存消费比下降，目前与去年水平相当。

需求回升情况

• 沥青需求继续回升，本周刚需增加7.4万吨至63.4万吨，刚需+投机需求合计增加5.6万吨至52.5万吨。
• 山东降水量明显高于往年同期，对沥青需求产生一定影响。
• 现货裂解价差重心抬升，山东汽油裂解价差-13.4美元/桶，柴油-0.8美元/桶，沥青-17.1美元/桶。
• 沥青现货综合利润恢复，山东地炼加工内贸原油利润为+275元/吨，加工稀释沥青利润为+41元/吨。

基差与市场联动

• 山东基差表现活跃，期现套利频繁，期现货联动紧密。
• 华东基差：因跨区价差存在，华东出现正基差。
• 沥青基差走强，反映现货偏紧，炼厂去库，市场信心有所恢复。

沥青裂解价差震荡

• 平衡表显示供需接近平衡，矛盾不明显，方向不明确，沥青裂解价差表现震荡。
• 沥青仓单：整体去库，炼厂和仓库库存均下降，反映市场供应偏紧。

燃料油市场情况

• 高低硫燃料油均走弱，高硫燃料油裂解价差走弱，贴水走弱，月差震荡；低硫燃料油裂解价差走弱，贴水和月差同步走弱，整体边际走弱。
• 新加坡燃料油市场：净进口量下降，库存上升，周隐含消费下降至58万吨，MA4隐含消费降至75万吨。
• 俄罗斯燃料油出口：7月环比下降，流向中东的量减少，仍可通过直接或间接方式进入亚洲市场。
• 中东燃料油出口：7月环比下降，但仍是新加坡燃料油供应的重要来源之一。
• 燃料油内外价差震荡，反映市场供需变化及运输成本波动。

市场展望

• 沥青市场：关注主营炼厂产量回升情况，若产量恢复快于预期，供应缺口将减小。
• 燃料油市场：俄罗斯和中东的燃料油供应边际缓解，但整体仍偏紧，需关注裂解价差和价差套利机会。
• 市场情绪：短期超跌情绪修复后，需关注非农、CPI等经济数据及拜登访问沙特对供应的潜在影响。

风险提示

• 原油价格波动较大，对油品裂解价差和现货价格产生扰动。
• 船燃需求稳定，高运费可能促使船东增加航次，进一步影响燃料油市场供需。
• 市场数据存在不确定性，需持续跟踪检修信息和进出口数据变化。

总结

本报告分析了沥青及燃料油市场近期表现，指出沥青需求回升，开工率提升，库存持续去库，市场矛盾暂不突出。燃料油市场同样呈现震荡态势，高低硫燃料油均走弱，但俄罗斯和中东的供应有所调整。整体来看，市场基本面偏强，但宏观和地缘因素仍对价格走势构成扰动，需密切关注相关数据变化。