20220712-财信证券-雪天盐业-600929.SH-2022H1产销两旺_主营产品量价齐升_4页_948kb

公司点评总结

核心内容概述

本报告对雪天盐业（600929.SH）在2022年及未来几年的业绩表现、行业前景及投资价值进行了分析。报告指出，公司作为基础化工行业中的重要企业，其在纯碱、氯化铵等化工产品领域的高景气度带动了业绩增长，同时通过食用盐高端化、全国化战略提升了品牌影响力和市场占有率。此外，公司具备丰富的盐穴资源，未来有望通过资源综合利用开发带来新的业绩增长点。

主要观点

行业前景

• 纯碱行业景气度高：2022年二季度纯碱价格维持在2700元/吨左右，主要由于行业开工率高、下游光伏玻璃产能扩张需求旺盛。
• 氯化铵价格上涨：氯化铵价格突破1500元/吨，预计下半年仍将保持高位，主要因供应紧张。

公司业绩表现

• 2022年预计业绩增长显著：公司预计2022年归属母公司净利润为80.31亿元，同比增长99.92%，EPS为0.54元/股。
• 毛利率提升：2022年销售毛利率预计为35.35%，较2021年有所提高，显示盈利能力增强。

业务布局

• 食用盐高端化战略：公司推出高端小包装盐“松態997”系列，推动品牌升级。省内市场进展顺利，省外市场招商积极，预计中高端产品销量将显著增长。
• 渠道拓展：公司加强与连锁商超的合作，提升品牌曝光度和中高端产品销售，预计带动中高端产品占比提升。
• 盐穴资源开发：公司拥有丰富的盐穴资源，湘衡盐化具备260万吨以上产能，盐穴资源的综合利用开发已被列入湖南省“十四五”重点规划，未来有望贡献业绩增量。

关键信息

财务数据

• 2022年预测数据：

  • 营业收入：59.69亿元
  • 归属母公司净利润：80.31亿元
  • EPS：0.54元/股
  • P/E：17.09倍
  • P/B：2.55倍

• 2023-2024年预测数据：

  • 营业收入：67.40/74.36亿元
  • 归属母公司净利润：89.51/102.36亿元
  • EPS：0.61/0.69元/股
  • P/E：15.34/13.41倍
  • P/B：2.33/2.12倍

投资建议

• 目标市值区间：121.40-140.56亿元
• 对应股价合理区间：8.24-9.54元/股
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级

风险提示

• 氯碱行业景气下行风险
• 中高端食用盐产品推广不及预期
• 渠道建设不及预期

投资评级系统说明

• 增持评级：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

总结

雪天盐业在2022年及未来几年展现出良好的增长潜力和盈利能力，主要得益于纯碱和氯化铵等化工产品的高景气度，以及在食用盐高端化和全国化战略上的积极布局。公司拥有丰富的盐穴资源，未来有望通过资源综合利用开发进一步提升业绩。基于其业务增长和盈利能力，报告首次给予“增持”评级，合理股价区间为8.24-9.54元/股。投资者需关注行业景气度变化、产品推广及渠道建设等潜在风险。