20220712-紫金天风-铜周报_充分定价后的问题_24页_2mb

铜周报总结（2022/07/12）

核心内容概述

本周铜价在经历了阶段性下跌后，基本完成了对衰退的充分定价，价格出现反弹。然而，从整体市场环境来看，铜价在7月底FOMC会议前仍面临诸多外生变量的不确定性，价格走势可能以震荡整理为主。基本面方面，铜矿供应与冶炼需求表现偏弱，市场等待新的事件驱动。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 铜价已基本完成对衰退的充分定价，下跌空间有限。
• 市场预期铜价反弹，但反弹空间较小，整体维持震荡格局。
• FOMC会议前，外生变量整体偏负面，影响铜价走势。

2. 铜矿与冶炼基本面

• 铜精矿市场：现货市场成交冷清，矿山与炼厂之间成交活跃度下降，进口铜精矿加工费维持在70美元低位，装期集中在二季度。
• 国内需求：地产需求疲软，对铜价形成压制。尽管国内需求整体表现平平，但部分企业仍保持一定订单量。
• 加工费与利润：国产粗铜加工费维持在1150-1400元/吨，进口粗铜加工费小幅回落。冶炼厂利润受到TC价格回落影响，有所压缩。

3. 伦铜市场动态

• LME铜库存降至11.55万吨，亚洲仓库存逐步流向中国。
• 沪伦比值维持在低位，受铜价下跌和国内现货升水坚挺影响。
• 期货市场多空头寸变化显示空头主动性持续增强，多空分歧扩大。

4. 库存与物流情况

• 上海地区社库库存增至7.7万吨，日度出库量略升。
• 广东地区库存维持在2.6万吨左右，受进口清关和下游消化影响。
• 无锡地区库存微降至0.65万吨，物流逐步恢复，区域间价差趋近。

关键信息

1. 供应端

• 甘其毛都口岸：因疫情再次面临运输挑战，但铜精矿仍可进口，发运暂停。
• 智利：新宪法草案将冰川保护纳入政策，可能影响铜矿开采。
• 秘鲁：5月铜产量下降11.2%，主要由于Las Bambas铜矿停产及品位下降，但部分矿企产量有所回升。

2. 需求端

• 下游消费：精铜制杆开工率小幅回落，废铜制杆开工率显著下降，漆包线开工率走弱。
• 终端行业：家电、电动工具需求疲软，汽车线束和微马达因政策刺激略有回升。
• 进口与出口：进口窗口维持小幅亏损，清关量维持高位，出口量小幅下降。

3. 市场情绪与价格结构

• 沪期铜基差波动剧烈，次月基差基本在back200-contango100元之间。
• 保税区库存变动有限，总量为25.84吨。
• 废铜进口出现小幅亏损，持货商观望情绪浓厚，市场供应有限。

未来展望

• 外生变量：7月FOMC会议加息75BP几成定局，美元指数仍有升值空间，铜价承压。
• 基本面支撑：国内需求尚未充分定价，铜价在基本面不支持的情况下可能继续震荡。
• 市场驱动：等待新事件推动，如政策变化、能源问题改善或国内需求回升。
• 废铜市场：随着铜价反弹，废铜进口商清关意愿可能回升，废铜供应有望逐步恢复。

风险提示

• 市场对衰退的定价尚未完全消化，外生变量仍存在不确定性。
• 智利、秘鲁等主要铜矿国政策风险上升，可能影响全球供应。
• 国内需求疲软，叠加铜价下跌，部分下游企业出现毁约行为，对市场信心构成压力。

总结

本周铜价在充分定价衰退后出现反弹，但整体仍面临FOMC会议前的不确定性。供应端铜矿成交清淡，冶炼利润受压；需求端表现疲弱，下游企业观望情绪浓厚。沪伦比值承压，市场情绪偏空，外生变量整体偏负面，铜价短期内或以震荡整理为主。未来需关注政策变化、能源问题及国内需求回升情况，市场或等待新事件驱动价格走势。