20230612-紫金天风-沥青周报_社会库存去库_36页_5mb

报告摘要

原油动向：
- 欧佩克减产执行强度不一：主力国减产完美达标，小国减产趋缓，整体精算偏弱。
- 美联储利率预期偏鹰，宏观逻辑升温；俄减产增量相对有限，增加供应压力。
- 原油库存超预期累库，叠加地炼检修增多导致预期转弱，现实供需承压。
基本面剖析：
- 供应层面：
  - 周产量因原料受限而放缓，开工率跃升至443%；负荷增量集中于东北和华南等区域。
  - 库存占比持续垒高，尤其炼厂库存逆势攀升，预估7月有调整回稳迹象。
  - 需求端尚无明确信号，终端库存达标转正，但经济复苏活力仍需观察印度等国动向。
成本结构：
- 原料成本：
  - 稀释沥青利润率在盈亏边缘徘徊，通关审批进度至关重要；
  - 内贸原料采购成本较高，制约利润形成空间。
- 运输成本：
  - 社会库存首周去库，边际供应或发生拐点，警惕供需缺口；
  - 基差变化影响山东现货主导地位，期现联动抑制投机热情。
外盘动态：
- 新加坡燃料油需求承压，高硫市场情绪偏空；低硫市场到港窗口支撑供需平衡；
- 马来西亚出口升温或再扰动东方供给链条，需持续跟踪中东发货动向。