20151114-财富证券-华夏上证50ETF-510050.SH-期权专题研究系列报告_三维指标看期权_14页_1mb

报告摘要

本报告围绕上证50ETF股指期权市场运行情况，从价格、成交量、波动率三个维度出发，分析期权市场对上证50指数走势的预测能力，旨在为投资者提供多角度的市场判断依据。

期权市场发展迅速：
- 自2015年2月9日推出以来，期权市场成交量和持仓量大幅增长。
- 日均成交量从2万张增长至10万张以上，总持仓量增长了115倍。
价格指标分析：
- 引入F1（近期预测价格）和F2（远期预测价格），通过平值期权价格差计算。
- 当F1、F2与50ETF价格的价差超出均值±2倍标准差时，可能预示市场走势变化。
- 价差在均值-2标准差以下时，预测市场下跌；在均值+2标准差以上时，预测市场上涨。
数量指标分析：
- 引入认沽认购比（PCR），分别基于成交量（PCRvol）和持仓量（PCRpos）计算。
- PCRvol和PCRpos对市场情绪具有较好的指示作用，其中PCRpos的预测效果更优。
- PCRpos低于0.55时，预测市场上涨的胜率较高；高于0.95时，预测市场下跌的胜率较高。
波动率指标分析：
- VIX指数作为“情绪恐慌指数”，在市场波动较大时数值显著上升。
- 当VIX > 41时，市场未来1日或2日大跌（>4%）的概率较高。
- VIX在6、7月份多次突破50，期间50ETF指数跌幅明显，说明VIX具有较强的预测能力。
三维指标综合预测：
- 价格、成交量、波动率三类指标对50ETF未来1至4日的走势具有一定的预测作用。
- 综合使用这些指标可提高对市场异动的识别能力。

成交量与持仓量：
- 从2月9日至10月16日，总成交量增长5倍，总持仓量增长115倍。
- 认购期权成交量始终高于认沽期权，显示市场整体偏多情绪。
F1与F2预测效果：
- 50ETF价格与F1、F2的相关性高达99%，预测成功率在1至4日分别为50%、58.33%、83.33%、75%。
- 价差超出临界值时，市场走势可能提前反应。
PCR指标：
- PCRvol与PCRpos分别反映市场情绪，其中PCRpos对市场走势的预测能力更强。
- PCRpos < 0.55时，市场上涨胜率较高；PCRpos > 0.95时，市场下跌胜率较高。
- PCRpos与50ETF的相关系数高达75%，显示其对市场走势具有较强的指示作用。
VIX指数预测：
- VIX > 41时，市场未来1日或2日大跌的概率较大。
- 2015年6月至8月期间，VIX多次突破50，期间50ETF指数出现显著下跌。
- VIX > 41时，预测成功率分别为81.82%（单日）和68.42%（两日）。
市场参与主体：
- 当前期权市场以机构投资者为主，市场信号更偏向于机构判断。

指标类型	指标	预测周期	预测成功率	说明
价格	F1、F2	1-4日	50%-83.33%	基于期权价格计算，相关性高
数量	PCRvol、PCRpos	1-4日	50%-87.5%	反映市场情绪，PCRpos预测能力更强
波动率	VIX	1-2日	68.42%	情绪恐慌指数，VIX > 41时预测市场下跌