20150311-上海证券-固定收益研究晨报_现券收益率持续上行_16页_717kb

债券市场分析报告（2015年03月11日）

核心内容概述

本报告分析了2015年3月11日中国债券市场的情况，涵盖流动性、利率债、信用债、市场回顾、风险提示、央行动态、市场公告及今日发行等多方面内容。整体来看，市场流动性保持平稳，利率债与信用债收益率均小幅上行，部分企业债表现波动，同时存在一定的财务压力和房地产销售疲软现象。

主要观点

1. 流动性分析

• 银行间质押式回购利率：1天期上行2BP至3.36%，7天期下行2BP至4.82%，14天期下行7BP至4.81%，21天期持平于5.57%。
• 公开市场操作：昨日有350亿元逆回购到期，央行开展350亿元逆回购对冲，当日无净投放也无净回笼，资金面总体平稳。
• 货币市场利率：SHIBOR O/N为3.35%，SHIBOR 1W为4.76%，R001为3.36%，R007为4.82%，IBO001为3.38%，IBO007为5.07%。

2. 利率债分析

• 国债收益率：1年期国债收益率上行1BP至3.08%，10年期国债收益率上行3BP至3.52%。
• 政策性金融债：1年期国开行金融债收益率上行4BP至3.78%，5年期国开行金融债收益率微幅波动，10年期国开行金融债收益率上行3BP。
• 市场环境：统计局将公布2月份CPI和PPI数据，虽然CPI受春节影响小幅攀升，但物价回落趋势未变，为债市提供有利环境。

3. 信用债市场

• 银行间企业债：1年期AAA级企业债收益率微幅波动，3年期AAA级企业债收益率上行2BP至4.44%。
• AA-级企业债：收益率微幅波动，幅度在1-5BP左右。
• 铁道债：收益率整体上行，除长端外。

关键信息

债市变化

债券成交情况

债券市场回顾

• 银行间市场：3月10日，全国银行间市场同业拆借共成交344笔，总计1,576.08亿元；质押式回购共成交3,435笔，总计11,593.36亿元；买断式回购共成交694笔，总计688.87亿元；现券买卖共成交2,040笔，总计2,127.28亿元。
• 回购利率：R001上行1.4BP至3.346%，其余各期限利率均下行，其中7天期下行2.3BP至4.79%，21天期下行2.3BP至5.517%。
• 央行操作：今日开展7天期逆回购操作，交易量350亿元，中标利率3.75%。
• 利率产品：整体上行，国债收益率曲线上行1-3BP，政策性金融债上行2-4BP。
• 一级市场：国开债关键期限续发招标与前一日估值接近，但7、10年期倒挂明显；非国开债成交较少，3年期下行3BP至3.88%，5年期稳定在4.00%。
• 企业债：收益率整体上行，报价活跃，但成交集中在短期限。

风险提示

1. 银行负债警戒：

   • 2626家上市公司中，2169家去年三季末存在银行贷款。
   • 负债率超过50%的有1081家，超过70%的有401家，超过100%的有10家。
   • 中国石油、中国石化等央企借款规模巨大，财务费用高企。

2. 房地产销售疲软：

   • 雅居乐2月销售额按年下跌22%，预售建筑面积下跌19%，平均预售价下跌3%。
   • 1-2月累积销售额下跌17%，平均预售价下跌17%。

今日发行

近期待发行债券（银行间市场）

结论

综上所述，2015年3月11日债券市场整体表现平稳，流动性维持不变，利率债和信用债收益率小幅上行。同时，部分企业面临较大的财务压力，房地产销售数据亦显示疲软迹象。市场对于即将到来的CPI和PPI数据保持关注，这将影响未来债市走势。