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豆类周报：承压下行，情绪向产业逻辑过渡

核心观点

1. 豆类市场整体承压：期价普遍下跌，市场节奏从情绪驱动逐渐转向产业逻辑。
2. 美豆基本面驱动性增强：
   • 美豆期价偏弱，因价格在1000美分关口下方运行，受生物燃料政策前景不确定性和贸易关系忧虑影响。
   • 美豆收获将结束，巴西大豆丰产预期叠加出口下行，共同转向美豆需求。
3. 外盘联动性修复：在美国产业政策及压榨、出口变化的预期下，美豆波动对国内市场的传导修复。
4. 国内供需结构调整：
   • 即期期现价差近弱远强格局持续，情绪性交易减弱。
   • 进口大豆到港、港口库存、压榨利润、开机率等因素牵动盘面波动。
   • 下游采购热情降温叠加高库存背景，基本面进入边际改善区间，具备阶段性反弹支撑。
5. 品种分化显著
   • 豆一/豆二：受海外拖累，期价下行，波动加剧。豆一低蛋白滞销，油厂开机率回升在压缩利润空间。供给过剩仍是主导。
   • 豆粕：短期承压，震荡偏弱。压榨利润修复对价格形成下限支撑。预期差与政策预期博弈。
   • 菜粕：基本面供需过剩支撑底部，情绪干扰价格波动性。近低远强，与豆粕价差压缩，中加关系情绪、养殖消费季节性分别为中长时间段带来利空。

风险提示

市场期待降低、情绪宣泄后，产业端驱动增强，但美豆出口、巴西产量、国内进口节奏、及政策依然是核心变量。倾向于短期震荡偏弱，部分品种如豆粕、菜粕有技术性调整空间。

1. 美豆方面：
   • 收获进度；压榨利润变动；出口销售节奏；拉尼娜影响（低于预期不利南美丰产，高于预期抑制压榨需求）；中贸易合作节奏。
2. 国内豆类方面：
   • 进口大豆到港（节奏、印尼策略预期）、压榨利润、港口库存、下游需求阶段性好转力度。
3. 豆粕：警惕高库存压力对需求端的挤出效应，储备需求和远购替代可能提供底部支撑，关注产量结构和进口节奏。
4. 菜粕：需求季节性转淡，现货库存高企，替代效应下降（双替代受限），单产恢复有限，关注进口菜籽到港节奏。

价格高位盘整后下行趋势明显，建议投资者关注趋势性反弹和人口预期差下的套利机会。仓位管理以轻仓短操作为主，严格止损。