20211028-天风证券-华懋科技-603306.SH-21Q3主业维持稳健_持续推进半导体光刻胶产业布局_4页_331kb
报告摘要
华懋科技（603306）总结
核心内容
华懋科技在2021年第三季度（21Q3）实现了营收和净利润的双增长，尽管单季归母净利润同比下滑，但环比提升，显示出公司经营状况良好。公司作为国内安全气囊材料龙头，受益于汽车行业回暖和单车价值量提升，同时持续推进半导体光刻胶产业布局，成为公司未来增长的新引擎。
主要观点
- 主营业务稳定增长：公司2021Q3实现营收2.92亿元，同比增长9.66%，环比增长14.51%。1-3季度累计营收8.12亿元，同比增长32.16%，主要得益于气袋产品OPW营收增长50.95%。
- 盈利能力提升：2021Q1-Q3毛利率为36.11%，同比上涨1.34%，主要得益于产品结构优化，低毛利产品占比下降。
- 净利润下降因素：2021Q1-Q3净利润下降主要由于实施股权激励计划导致管理费用增加，以及对徐州博康的股权投资影响了理财收益。
- 半导体光刻胶布局：公司行使对徐州博康的转股权并追加投资，持股比例达29.70%。同时，拟与关联方设立合资公司，进一步拓展光刻胶产业链。
- 业绩承诺：徐州博康承诺2021-2023年营收不低于5.75亿元、9.26亿元和13.6亿元，净利润不低于1.15亿元、1.76亿元和2.45亿元。
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价为47.2元，预计2021-2023年净利润分别为2.91亿元、3.63亿元和4.24亿元。
- 风险提示：包括对外投资失败、业绩承诺未达成、产品研发不达预期及下游需求不及预期等。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 985.72 | 949.55 | 1,030.73 | 1,180.19 | 1,345.41 |
| 净利润（百万元） | 236.79 | 201.02 | 291.35 | 362.55 | 423.73 |
| 毛利率 | 35.60% | 35.86% | 36.66% | 37.60% | 37.00% |
| 净利率 | 24.02% | 21.17% | 28.27% | 30.72% | 31.49% |
| ROE | 9.85% | 8.18% | 11.00% | 12.67% | 13.52% |
| 资产负债率 | 10.12% | 10.67% | 10.34% | 9.79% | 10.57% |
| 市盈率（P/E） | 41.13 | 48.45 | 33.43 | 26.86 | 22.98 |
| 市净率（P/B） | 4.05 | 3.96 | 3.68 | 3.40 | 3.11 |
| EV/EBITDA | 7.19 | 15.04 | 25.61 | 19.60 | 16.89 |
股票信息
- 当前价格：32.6元
- 目标价格：47.2元
- 6个月评级：买入（维持评级）
- A股总股本：307.02百万股
- 流通A股股本：307.02百万股
- A股总市值：10,008.84百万元
- 流通A股市值：10,008.84百万元
- 每股净资产：8.42元
- 一年内最高/最低价：54.50元 / 19.46元
产业布局
- 安全气囊材料：公司作为国内安全气囊材料龙头，受益于汽车行业回暖和单车安全气囊价值量提升，预计未来业绩将持续增长。
- 半导体光刻胶：公司通过投资徐州博康，布局光刻胶产业，目标是打造中长期成长新引擎。徐州博康是国产光刻胶一体化龙头，具备全产业链自主可控能力。
- 合资公司设立：公司拟与关联方共同设立合资公司，专注于光刻胶单体、光刻胶和树脂等材料，进一步推动光刻胶业务发展。
未来展望
公司未来三年（2021-2023）的净利润预测分别为2.91亿元、3.63亿元和4.24亿元，体现了公司在主营业务和半导体光刻胶领域的持续增长潜力。随着国内汽车行业复苏和光刻胶产业的发展，公司有望实现业绩和市值的双重提升。
风险提示
- 对外投资失败风险：公司对外投资可能面临失败风险。
- 业绩承诺无法完成风险：徐州博康的业绩承诺可能无法完全实现。
- 产品研发不达预期风险：光刻胶等新业务可能因研发进度不达预期而影响业绩。
- 下游需求不及预期风险：汽车行业复苏不及预期可能影响公司安全气囊材料业务。
分析师声明
本报告由天风证券研究团队发布，分析师潘霖、张健、陆嘉敏均具有证券投资咨询执业资格，报告观点基于公开资料，不构成具体投资建议。
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