20250304-佛山金控期货-油脂粕类3月报_油脂震荡偏弱_粕类震荡运行_关注套利机会_50页_13mb

报告摘要

油脂粕类3月报总结

核心内容

2025年3月油脂粕类市场整体呈现震荡偏弱走势，豆油、棕榈油、菜油均跟随盘面震荡偏强，但基本面压力逐渐显现，关注套利机会。

主要观点

油脂主要观点

核心基本面：
- 美国大豆种植面积减少，预计2025/26年度期末库存减少，但CBOT大豆承压。
- 巴西高温干旱推动大豆收割，供应压力增加，巴西大豆升贴水上涨。
- 阿根廷降雨好转，有利于大豆生长。
- 棕榈油进入季节性增产期，国内进口利润修复，但库存维持低位，价格偏高抑制出口需求。
- 印度将减少棕榈油进口，增加豆油等其他油脂进口。
- 加拿大菜籽出口需求强劲，美国延迟对加拿大产品征税，提振菜油市场。
- 国内大豆进口量预期较少，油厂库存去库，豆油震荡偏弱。
成本与利润：
- 巴西大豆进口成本为3530元/吨，盘面毛利为287元/吨。
- 棕榈油进口成本为10062元/吨，盘面利润为-704元/吨，现货利润为-192元/吨。
- 加拿大油菜籽到港完税价为4614元/吨，盘面榨利217元/吨，现货榨利248元/吨。
供应：
- 3月大豆进口量预估526.5万吨，油菜籽进口量预估17万吨，棕榈油进口量预估4.8万吨。
需求：
- 豆油2月成交46.78万吨，环比增加133.63%。
- 棕榈油2月成交量3312吨，环比减少81.89%。
- 菜油2月提货量12.75万吨，环比减少4.6万吨。
库存：
- 截至2月21日，三大油脂商业库存总量为201.32万吨，环比增加2.64%，同比增加4.00%。
- 豆油库存累库至高位，棕榈油库存维持低位，菜油库存高位。
策略：
- 单边：以逢高做空为主。
- 套利：继续持有豆棕油价差修复的仓位（多豆油空棕榈油）。

蛋白粕主要观点

核心基本面：
- 美国大豆种植面积减少，期末库存下降，国内大豆进口量减少，豆粕库存较低，震荡运行。
- 巴西大豆收割加快，巴西大豆升贴水上涨。
- 加拿大菜籽出口需求强劲，油菜籽主产国FOB价格上涨，国内菜籽进口成本增加。
- 菜粕库存从高位回落，但进口菜粕库存仍处于高位。
成本与利润：
- 豆粕2月成交310.12万吨，环比增加0.12%，同比增加61.08%。
- 菜粕2月提货量23.84万吨，环比减少8.88万吨。
供应：
- 3月菜籽进口量预估17万吨，比2月小幅增加。
需求：
- 油厂豆粕库存增加，饲企豆粕库存天数增加。
库存：
- 截至2月21日，油厂豆粕库存为49.88万吨，环比增加3.79%。
- 饲企豆粕库存天数为9.84天，环比增加13.27%，同比增加54.59%。
- 油厂菜粕库存3.4万吨，环比减少4.23%，同比增加51.79%。
策略：
- 单边：暂时观望。
- 套利：豆粕5-9正套可继续持有、做空油粕比、做多豆粕做空菜粕的仓位可继续持有。