20260602-国信证券-李宁-02331.HK-李宁官宣与库里达成长期合作_两品牌有望携手打开全球化发展空间_9页_528kb

李宁（02331.HK）与库里达成长期合作总结

核心内容

李宁品牌（02331.HK）于2026年6月2日宣布与斯蒂芬·库里及库里品牌（Curry Brand）达成长期合作。此次合作以品牌共建为基础，涵盖多品类专业运动装备开发、体育文化推广以及链接新一代年轻运动群体，旨在共同推动双方品牌全球化发展。

主要观点

• 合作意义：库里的个人影响力和品牌价值观与李宁高度契合，彰显了国际顶尖运动员对李宁产品力和品牌愿景的认可。
• 合作领域：以篮球和高尔夫为起点，逐步拓展至更多运动场景，包括运动休闲系列、库里个人品牌签约运动员的权利等。
• 商业化潜力：库里品牌在安德玛时期规模较小，但在李宁体系下具备较大的商业化发展空间，参照韦德系列巅峰期贡献约25亿元收入，预计库里系列将创造更高商业价值。
• 市场前景：李宁在中国篮球市场已达到约50亿元规模，而全球运动户外市场规模是中国的7倍，全球化将为李宁带来更广阔的成长空间。

关键信息

库里个人影响力

• 库里是四届总冠军、两届常规赛最有价值球员（MVP）、奥运金牌得主。
• 球衣销量连续4年（2023-2026）居NBA榜首，预估年收入达1.596亿美元。
• 2025年库里品牌占安德玛篮球鞋销量的约95%，估算其体量约为0.95-1.14亿美元。

李宁篮球市场表现

• 李宁篮球流水占公司总营收的17%（2025年），相比2022年的29%有所下降。
• 韦德系列在2022年曾贡献约25亿元收入，其中篮球鞋和服装分别为19亿元和6亿元。

财务预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年李宁预计归母净利润分别为28.6/33.8/37.6亿元，同比增长-2.7%/+18.3%/+11.2%。
• 目标价：维持22.5-23.7港元目标价，对应2026年19-20倍PE。
• 关键财务指标：
  • 每股收益（2026E）：1.11元
  • 毛利率：49%
  • EBIT Margin：11%-12%
  • 净利润增长率（2026E）：-2.7%
  • 资产负债率：27%-28%
  • P/E：14.8-12.5倍
  • EV/EBITDA：14.0-12.1倍

可比公司估值

• 安踏体育：2026E P/E 13.2倍，PEG 1.74
• 特步国际：2026E P/E 8.3倍，PEG 1.50
• 361度：2026E P/E 6.1倍，PEG 0.54

风险提示

• 消费需求不及预期
• 品牌形象受损
• 市场的系统性风险

投资建议

维持“优于大市”评级，认为此次合作有助于李宁品牌拓展全球化市场，提升其在篮球、高尔夫及运动生活品类的影响力与市场份额。

结论

李宁与库里及库里品牌的长期合作是其全球化战略的重要一步，有望借助库里的强大个人影响力和品牌价值，进一步提升市场竞争力与商业回报。公司维持盈利预测和目标价，认为该合作具备较大增长潜力。