> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 李宁（2331.HK）2026年中期业绩点评总结 ## 核心内容 李宁（2331.HK）于2026年8月21日发布2026年中期业绩报告，整体表现符合预期。公司上半年实现营业收入152.4亿元，同比增长2.8%，归母净利润18.2亿元，同比增长4.5%，每股派发中期现金红利0.35元。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：同比增长2.8%，达到152.4亿元。 - **归母净利润**：同比增长4.5%，为18.2亿元。 - **EPS**：0.7元。 - **毛利率**：同比提升0.9个百分点至50.9%。 - **费用率**：同比提升1.8个百分点至35.8%，其中销售费用率提升1.5个百分点，主要由于奥运相关营销投入增加。 - **所得税率**：同比下降7.5个百分点至25.8%。 - **经营净现金流**：同比减少60.4%至9.5亿元，主要受费用投入和与库里合作的预付款影响。 ### 分品类表现 - **鞋类**：收入占比54.4%，同比增长0.6%。 - **服装**：收入占比38.1%，同比增长11.8%。 - **器材及配件**：收入占比7.5%，同比下降17.7%。 ### 分渠道表现 - **经销渠道**：收入占比46.0%，同比增长1.7%。 - **直营渠道**：收入占比23.1%，同比增长4.2%。 - **电商渠道**：收入占比29.7%，同比增长5.1%。 ### 线下门店情况 - **总销售点**：截至2026年6月末为7579家，较年初净减少30家。 - **李宁核心品牌**：6063家，较年初减少28家。 - **李宁YOUNG品牌**：1516家，较年初减少2家。 - **特许经销商**：4891家，较年初增加38家。 - **直接经营零售**：1172家，较年初减少66家。 ## 关键信息 ### 与库里合作 公司与篮球巨星库里达成长期战略合作，进一步强化其在专业篮球领域的品牌定位，有助于提升国际影响力和市场认可度。 ### 盈利预测调整 由于终端需求波动和与库里合作带来的费用增加，分析师下调了2026-2028年的盈利预测： - **2026年**：归母净利润预计为25.2亿元，EPS为0.97元，对应PE为13倍。 - **2027年**：归母净利润预计为28.9亿元，EPS为1.12元，对应PE为11倍。 - **2028年**：归母净利润预计为32.9亿元，EPS为1.27元，对应PE为10倍。 ### 财务指标 - **存货**：2026年6月末为27.0亿元，较年初增加0.3%，存货周转天数为65天，同比增加4天。 - **应收账款**：2026年6月末为13.4亿元，较年初减少3.4%，应收账款周转天数为16天，同比增加2天。 - **经营性现金流**：2026年上半年为9.5亿元，同比减少60.4%。 ### 风险提示 - 需求持续疲软 - 线下客流恢复不及预期 - 渠道库存消化不及预期 - 费用管控不当或投入效果不达预期 - 行业竞争加剧 - 电商渠道增速放缓 ## 估值情况 - **PE**：2026年为13倍，2027年为11倍，2028年为10倍。 - **PB**：2026年为1.1倍，2027年为1.1倍，2028年为1.0倍。 - **EV/EBITDA**：2026年为5倍，2027年为5倍，2028年为4倍。 - **股息率**：2026年为3.9%，2027年为4.5%，2028年为5.1%。 ## 评级与展望 - **评级**：维持“买入”评级。 - **展望**：公司将继续深化与中国奥委会的合作，提升品牌影响力，同时通过与库里的合作强化专业篮球定位，未来业绩有望逐步恢复增长。 ## 总结 李宁2026年中期业绩表现稳健，收入和利润均符合预期。公司通过加大奥运相关投入和与库里合作，进一步巩固其专业篮球品牌形象。尽管费用率上升对净利润造成一定压力，但毛利率提升和所得税率下降有助于改善整体盈利能力。分析师下调盈利预测，但对公司的长期发展仍持积极态度，维持“买入”评级。未来需关注终端需求变化、费用投入效果及库存消化情况。