20250424-国盛证券-固收+系列之可转债基金_攻守兼备之选_14页_1mb

可转债基金专题总结

一、核心内容概述

可转债基金是一种以可转换债券为主要投资标的的基金，兼具股性和债性。根据其投资标的和持仓特征，可转债基金可分为两类：可转债主题基金和可转债风格基金。可转债主题基金通常在基金名称中包含“转债”或“可转换”字样；可转债风格基金则指近4个季度转债仓位均大于等于40%的基金。

截至2024年12月31日，可转债基金数量为111只（合并不同份额），总规模为1707.83亿元。可转债基金的平均成立年限为8.06年，现任基金经理平均任职年限为3.59年。其中，兴全可转债混合是市场上第一支可转债基金，成立年限已超过20年。

二、价格分布与投资策略

可转债基金的持仓转债加权平均价格主要集中在110元-140元之间，集中度为91.89%。基金的持仓策略可根据转债的平均价格和转股溢价率划分为四类：

• 高价高弹性的弹性进攻策略：价格 > 120元，转股溢价率 < 30%
• 低价高弹性的双低平衡策略：价格 < 120元，转股溢价率 < 30%
• 低价低弹性的低价防守策略：价格 < 120元，转股溢价率 > 30%
• 其他策略：价格 > 120元，转股溢价率 > 30%

从数量上看，公募基金更偏好弹性进攻策略（41只）和低价防守策略（44只）。其中，弹性进攻策略在2024年表现最佳，收益率为6.32%，最大回撤率为12.13%。

三、仓位管理特征

可转债基金的仓位变化通过“转债总持仓占基金净值的比例”进行评估，而“历史仓位标准差/历史平均仓位的均值”用于判断仓位是否稳定。我们将其分为：

• 高仓位：三年内可转债平均仓位 > 80%
• 中仓位：60% ≤ 平均仓位 ≤ 80%
• 低仓位：平均仓位 < 60%

高仓位基金中，**82.80%**的基金仓位稳定，更依赖可转债的“债性”作为盾，被动投资跟随市场。低仓位基金中，**82.61%**的基金仓位灵活，更依赖可转债的“股性”作为矛，主动出击博取超额收益。

四、收益情况分析

2024年，可转债基金整体表现良好，94只基金实现正收益，占比84.68%；94只基金跑赢转债债基指数，占比84.68%。其中，光大保德信中高等级债券基金表现最佳，收益率达20.24%。转债基金的最大回撤率为**15%**以内，占比67.57%。

从自基金成立起的数据来看，101只基金实现正收益，其中43只收益大于50%，14只收益大于100%。易方达鑫转增利混合基金自成立起收益率达106.43%，区间年化收益率为13.75%。95只基金最大回撤率控制在40%以内，占比85.59%；14只基金回撤控制优异，最大回撤率在10%以下。

五、主要观点

• 可转债基金是“攻守兼备”的投资工具，既具备债券的稳定性，又具有股票的潜在高收益。
• 2024年可转债基金表现优于纯债基金，但不如股票型基金。
• 弹性进攻策略在2024年表现最优，而低价防守策略虽然注重防守，但最大回撤率较高。
• 可转债基金的持仓集中于银行业、电力设备、汽车、电子、基础化工等行业，其中银行业的转债持仓规模最大，占比达23.30%。

六、关键信息

• 可转债基金分为两类：主题基金和风格基金。
• 截至2024年底，可转债基金总规模为1707.83亿元。
• 可转债基金的平均成立年限为8.06年，现任基金经理平均任职年限为3.59年。
• 可转债基金的加权平均价格主要集中在110元-140元之间，集中度为91.89%。
• 2024年，弹性进攻策略的平均收益率为6.32%，最大回撤率为12.13%。
• 银行业转债在可转债基金持仓中占比最高，为23.30%。
• 灵活配置型基金在2024年收益表现最亮眼，平均收益率为9.91%。
• 可转换债券型基金表现较弱，平均收益率为2.87%，最大回撤率为14.37%。

七、风险提示

1. 股市剧烈波动时，高仓位转债基金的短期净值可能受到较大影响。
2. 国际局势和国内宏观政策变化可能增加转债基金的仓位管理难度。
3. 基金定期报告披露至2024年底，数据存在一定滞后性。