20170118-上海证券-可转债市场解析_攻守兼备_精选个券_15页_1mb

可转债市场分析总结

核心内容概述

本报告由分析师胡月晓于2017年1月18日发布，旨在分析2016年可转债市场的表现，并对2017年的市场走势及投资策略进行展望。报告从可转债的定义与特点、条款设置、分析指标、市场回顾及展望等多个方面展开，为投资者提供可转债投资的策略建议。

主要观点

• 可转债的定义和特点：可转债是兼具债券与股票属性的金融工具，赋予投资者选择权。其股性较强时可获取更高收益，债性较强时则具备较好的防御性。
• 2016年市场回顾：2016年可转债市场与股市、债市联动明显，年初受股市下跌影响，转债市场同步调整；下半年随着债市走强和股市回暖，可转债指数一度冲破300点，但年末因债市调整又回落。
• 2017年市场展望：预计2017年资本市场将呈现“股债双升”的趋势，但需关注宏观经济、货币政策、市场流动性等因素对可转债的影响。
• 投资策略：建议根据可转债的股性与债性进行分类配置，选择适合自身风险偏好的品种。同时需警惕流动性冲击，尤其在资金紧张时期，可转债可能成为最容易抛售的品种。
• 条款博弈空间有限：尽管可转债设有赎回、回售、下修等条款，但2017年条款博弈空间较小，需关注发行人行为及正股走势。

可转债分析指标

• 转股溢价率：反映可转债与正股价格的偏离程度，越低越具有股性。
• 纯债溢价率：反映可转债与纯债价格的偏离程度，越低越具有债性。
• 到期收益率：衡量可转债的债券属性，是投资安全边际的重要参考。

2016年可转债市场回顾

一级市场

• 2016年全年发行规模达212亿元，市场规模回升至300亿元上方。
• 下半年发行节奏有所放缓。

二级市场

• 可转债市场走势与股市、债市高度相关。
• 年初因股市下跌，可转债同步下跌；下半年随股市回暖有所反弹。
• 年末因债市深度调整，可转债指数跌至276点，创全年新低。

成交量

• 一季度成交量逐步上升，但二季度明显下降，9月、10月成交量低于50亿元。
• 11月成交量回升，12月因资金紧张，成交量依然受限。

2017年可转债市场展望

宏观经济展望

• 2017年经济将继续L型底部运行，边际改善可期。
• 房地产投资短期托底作用减弱，基建PPP将成为投资主力。
• 民间投资企稳回升，政策支持下投资回稳可期。

价格展望

• 通胀通缩压力均不大，CPI短期高位，PPI逐步改善。
• 工业品与消费品价格走势分离，高剪刀差将成为常态。

货币政策展望

• 2017年货币政策将维持“稳中偏紧”态势。
• 降准可能成为对冲工具，但不代表政策转向。
• 基础货币增长乏力，货币乘数上升是支撑M2增长的关键。

市场展望

• 股市有望在经济边际改善下回升，重点关注资源类和蓝筹股。
• 债市将呈现恢复性反弹，收益率下行趋势不变。
• 流动性冲击仍是影响市场的重要因素，需密切关注资金面变化。

可转债投资建议

• 股性强的个券：广汽转债、白云转债、九州转债、汽模转债。
• 债性强的个券：航信转债、蓝标转债、电气转债、洪涛转债、辉丰转债、格力转债。
• 混合属性的个券：歌尔转债、江南转债、顺昌转债、国贸转债、三一转债、海印转债。

建议投资者根据自身风险偏好和市场预期，精选个券进行配置。对于股性较强的券种，需关注正股走势；对于债性较强的券种，可作为防御性配置。

条款博弈分析

• 下修条款：当正股价格持续低于转股价格时，发行人可能主动下修转股价，但目前下修意愿不强。
• 回售条款：若正股价格持续低迷，投资者可行使回售权，但需关注触发条件及发行人应对策略。
• 赎回条款：当正股价格高于转股价格时，发行人可能提前赎回转债，投资者需及时获利了结。
• 条款博弈空间有限：2017年多数转债尚未进入回售期，条款博弈机会较少。

关键信息

• 2016年可转债市场整体呈震荡下行趋势，年末受债市调整影响最深。
• 2017年宏观经济预计企稳回升，投资将成为主要驱动力。
• 货币政策保持稳健中性，降准可能成为对冲工具。
• 可转债流动性强，资金紧张时易受冲击，需关注市场波动。
• 投资者应根据可转债的股性与债性进行分类配置，选择适合自身策略的品种。