20230829-安信证券-立方制药-003020.SZ-2023H1业绩高增长_收购九方制药强化产品布局_5页_844kb

立方制药(003020SZ) 2023年中期业绩分析及投资展望

业绩概况

• 2023年上半年，立方制药实现营业收入1268亿元，同比增长314%；归属于母公司净利润131亿元，同比增长3357%。

• 医药工业业务（原子公司立方药业）贡献显著增长，同比增长2657%，是整体发展主要驱动力。

• 核心产品表现：

  • 独家基药品种 益气和胃胶囊 销售增长良好。
  • 核心品种 甲磺酸多沙唑嗪缓释片 和 非洛地平缓释片 销售持续提升。

战略举措

• 并购：成功并购九方制药51%股权，交易金额221亿元，旨在强化心脑血管、消化系统领域的产品线。

  • 心脑血管方向

    • 九方制药拥有独家医保品种 葛酮通络胶囊，用于脑卒中治疗，已列入多项诊疗指南。
    • 2022年样本医院销售额约3.8亿元，同比增长178.3%，增长稳健。

  • 消化系统方向

    • 拥有医保独家品种 虎地肠溶胶囊（治疗溃疡性结肠炎和急慢性腹泻）。
    • 疗效与美沙拉嗪肠溶片一致，且两者联用显示优于单用。

盈利预测

• 给出2023年至2025年盈利预测：

  年份	归母净利润 (亿元)	同比增长
  2023E	257	+228%
  2024E	318	+236%
  2025E	399	+254%

• 估值：预计2023年每股收益1.61元，给予20倍PE，目标股价3220元，维持买入-A评级。

关键参数预测（2023E）

• 每股收益: 1.61元
• 估值指标（PE）: 162倍
• 估值指标（PB）: 24倍
• 净利润率: 预测超过133%
• 净资产收益率（ROE）: 预计达150%

风险提示

• 新药研发进展不及预期
• 整体药品面临降价风险
• 核心制剂销售收入低于预期