20250827-山西证券-立方制药-003020.SZ-哌甲酯三层芯片即将上市_研发投入大增_5页_434kb

立方制药（003020.SZ）公司研究总结

评级: 买入-B（维持）
研究日期: 2025年8月27日

公司运营与事件

• 营收与利润： 2025年上半年公司营收同比下降4.80%，但归母净利润同比增长16.53%，主要受益于投资收益。扣非净利润略有下降。
• 主要产品表现： 硝苯地平控释片、盐酸羟考酮缓释片等产品销量稳定或增长；新品种如盐酸哌甲酯缓释片（国内首仿）即将上市。麻精药品定点生产资质维持。
• 研发投入： 上半年研发投入5875万元，同比增长49.22%，重点布局缓控释技术及新药研发。

核心产品与技术优势

• 优势产品：
  • 盐酸羟考酮缓释片：2024年上市首个完整年度销售额超1亿元，维持良好增长。
  • 盐酸哌甲酯缓释片（哌甲酯）：国内首仿获批，即将发货，适应症为ADHD（儿童多动症），潜在市场空间大（对应人群约2000万）。
  • 已上市缓控释产品众多。
• 核心技术：
  • 以渗透泵控释技术为核心，建立了完整的技术平台，推动产业化。
  • 获取了长效注射纳米晶技术（并购诺瑞特）。

财务数据与预测

• 历史表现： 2024年营收同比下降约20%，净利润大幅下降。毛利率近年来回升较快。
• 未来预测（2025-2027E）：
  • 营收预计稳步增长，复合增长率较快。
  • 归母净利润连续三年增长超过20%。
  • EPS从1.04元增至1.79元，估值（PE）持续下降（预计至2027年末约20倍）。
• 财务指标： 毛利率稳定在68%以上，ROE（9.6%-13.6%）有所回升。

投资建议

维持“买入-B”评级。核心逻辑在于：羟考酮和哌甲酯竞争格局优、政策壁垒高、产品线持续丰富、缓控释技术具备产业化优势，看好未来增长潜力。

风险提示

• 政策导致的价格下降风险。
• 新药研发失败或上市不及预期的风险。
• 行业政策变化风险。

总结

立方制药凭借其在缓控释技术领域的深厚积累和麻精药品定点生产资质，核心产品市场竞争力强。尽管短期业绩出现波动，但长期增长动能通过新产品和研发投入有望得以维持。维持“买入”评级反映了对该公司基本面改善趋势的看好。