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钢铁行业2016年年度投资策略总结

核心内容

本报告为信达证券于2015年12月08日发布的“钢铁行业2016年年度投资策略”，分析了2016年中国钢铁行业面临的挑战与机遇，重点探讨了“一带一路”对钢铁行业的影响、铁矿石价格走势、粗钢与钢材需求状况、行业整体盈利情况以及相关冶金配料（镍、铬、锰）的市场前景。

主要观点

1. 行业整体展望

• 投资评级：维持“中性”评级。
• 行业表现：2016年钢铁行业整体表现平淡，铁矿石和主要钢材价格仍处于下行周期。
• 亏损情况：预计2016年钢铁行业企业仍将维持大面积亏损，A股上市公司亏损面超过70%，行业平均毛利率和净利率处于历史最低水平。

2. “一带一路”影响

• 新需求拉动力：随着“一带一路”项目的推进，国内钢铁产能输出将形成新的需求拉动力，尤其在铁路和港口基础设施建设方面。
• 预计投资规模：铁路类项目预计投资3764亿美元，港口类项目预计投资576亿美元，合计超过21万亿美元。

3. 铁矿石市场

• 价格与库存：进口铁矿石价格和港口库存均处于低位，但价格尚未触底。
• 供给结构：全球铁矿石供给结构中，四大矿企占据主导地位，其价格策略对市场影响显著。
• 未来影响因素：铁矿石价格将受四大矿企利润牺牲、高成本产能关停及中国经济增长预期共同影响。

4. 粗钢与钢材市场

• 产量与库存：粗钢和钢材产量仍居于3年高位，库存压力大，中期钢材价格难以上涨。
• 需求疲软：中国经济增速放缓，导致粗钢需求增长乏力，且人均GDP增长与粗钢需求增长之间的线性关系趋于平缓。
• 去产能进展：尽管第一轮去产能已基本完成，但粗钢产量仍维持在8亿吨以上，去产能任务依旧严峻。

5. 冶金配料市场

• 镍：全球镍库存上升，价格下跌，中国镍进口结构变化明显，不锈钢需求主导镍市场。
• 铬：铬铁价格跌幅较小，主要由于不锈钢产量增长预期，以及中国自产铬铁与需求之间的关系。
• 锰：锰铁价格下跌主要受中国不锈钢产量增速放缓影响，未来“一带一路”可能带动锰矿与锰铁价格上涨。

关键信息

1. 钢铁行业现状

• 亏损情况：2015年1-9月，钢铁行业亏损总额较2014年上升近50%，几乎全行业亏损。
• 资产负债率：A股钢铁行业上市公司平均资产负债率约为70%，财务费用维持高位。
• 工业增加值：钢铁行业工业增加值增长率下降，进入低速增长轨道。

2. “一带一路”战略

• 产能输出：通过海外基础设施建设项目，钢铁产能有望向外输出，形成新的需求拉动力。
• 投资预期：预计2016年“一带一路”项目投资将带动不锈钢产量增长，从而对锰铁和锰矿形成一定支撑。

3. 冶金配料分析

• 镍：2015年镍进口量下降，价格下跌超过30%，未来需求增长放缓。
• 铬：中国铬铁自给率仅占66%，铬矿进口主要来自南非，铬铁价格跌幅较弱。
• 锰：锰矿价格下跌接近50%，未来产能输出或对价格形成支撑。

建议关注公司

风险因素

• 全社会固定资产投资增速继续下降
• 房地产投资增速继续下降
• “一带一路”项目投资不达预期

行业催化剂

• “一带一路”战略下中国的钢铁产能输出

总结

2016年钢铁行业面临较大的下行压力，主要源于国内经济增速放缓、房地产和固定资产投资低迷、行业产能过剩及高负债率。尽管“一带一路”为行业带来新的需求拉动力，但短期内行业整体盈利状况难以改善。冶金配料市场中，镍、铬、锰价格均面临下行压力，但铬铁和锰矿可能受益于产能输出带来的需求增长。整体而言，钢铁行业投资机会有限，建议投资者保持谨慎。