20180422-新时代证券-宏观经济周度观察第37期_高频数据观察_生产加快_12页_1mb

高频数据观察总结：生产加快

核心内容

本报告为《宏观经济周度观察第37期（2018.4.16-2018.4.22）》，主要分析了2018年一季度国内经济表现、央行货币政策调整、财政收支情况以及一周高频数据变化。报告指出，尽管一季度经济平稳增长，但二季度仍面临下行压力，同时强调了政策对市场预期的稳定作用。

主要观点

1. 国内经济：一季度平稳，二季度压力仍存

• 消费与房地产投资是推动一季度经济平稳增长的主要动力。
• 出口增速虽好，但进出口相对平衡，净出口对GDP的拉动转为负值，贸易差额可能进一步收窄。
• 工业生产在一季度因特殊因素（如用电需求高、煤炭供应不足）表现超预期，但预计二季度会因环保和去产能政策而放缓。
• 房地产投资回升，但土地购置面积回落，后续增长乏力，对GDP贡献率下降。
• 基建投资因财政支出向民生、创新等领域倾斜，仍面临压力，但PPP项目清理完成，投资下行空间有限。

2. 货币政策：定向降准释放流动性，保持稳健中性

• 央行于4月25日降准1个百分点，释放约4000亿元长期资金，主要惠及中小金融机构。
• 降准旨在稳定市场流动性、降低企业融资成本，并为表外融资转向表内创造条件。
• 降准不改变稳健中性货币政策，释放资金主要用于偿还MLF，流动性总量基本不变。
• 未来不排除继续降准或全面降准，以应对经济下行压力和企业融资成本高企的问题。

3. 财政收支双回落，但支出结构优化

• 一季度财政收入增速为13.6%，低于去年同期的14.1%。
• 财政支出增速为10.9%，低于去年同期的21%，但支出结构优化，重点投向扶贫、创新驱动、民生和污染防治等领域。
• 非税收入大幅下降和增值税改革等政策对财政收入形成压力。
• 财政支出进度加快，有助于政策效果尽快显现。

关键信息

高频数据表现

• 工业生产加快：4月高炉开工率回升至66.44%，煤炭消耗同比增速由负转正。
• 需求回升，库存下降：钢材社会库存环比下降5.9%，水泥价格指数连续三周上涨。
• 物价波动：蔬菜价格同比上涨3.9%，原油价格同比上涨28.3%，猪肉价格继续回落至16.95元/公斤。
• 资金面：央行大额净投放4700亿元，缓解了短期资金紧张。

国际环境与贸易摩擦

• 中美贸易摩擦升级，美国对中兴实施7年禁令，并对钢制轮毂、通用铝合金板等产品发起反倾销调查。
• 中国也采取反制措施，如对美国高粱、浆粕等实施反倾销调查。
• 欧盟拟妥协，希望降低汽车等关税，与美国共同施压中国。

风险提示

• 无明确风险提示，但报告指出需关注居民杠杆率上升对消费的挤出效应，以及金融监管对市场流动性的影响。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，具备9年国内外宏观经济研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数为沪深300指数。

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