20201208-华泰证券-铁矿石_动力煤行情点评_监管调控不改铁矿和动力煤基本面_5页_504kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2020年12月8日的行业研究报告聚焦于钢铁与煤炭两大行业，分别给予增持和中性评级。报告指出，尽管近期监管层对铁矿石和动力煤市场进行了干预，抑制了部分投机行为，但供需格局未发生根本性变化，因此对两者价格仍持乐观态度。整体来看，商品市场可能由快牛转为慢牛，更有利于股市表现。

主要观点

• 铁矿石与动力煤价格上涨：铁矿石价格从11月16日上涨约9.7%，动力煤价格从11月13日上涨约4.6%，显示市场基本面支撑较强。
• 监管干预：近期监管层对铁矿石和动力煤市场采取了多项措施，如铁矿石期货交易限额、动力煤价格指数暂停发布等，旨在控制市场波动，抑制投机行为。
• 供需格局未变：尽管监管有所加强，但供需关系仍是价格上行的主要驱动力。例如，动力煤需求因冬季气温偏低而保持强劲，港口库存偏低也支撑了价格。
• 商品市场趋势：预计商品市场将由快牛转为慢牛，价格上行周期拉长，更利于相关股票的市场表现。
• 重点推荐标的：报告推荐了河钢资源（000923 CH）和陕西煤业（601225 CH），并给予“买入”评级。

关键信息

铁矿石市场

• 价格走势：铁矿石期货价格快速上涨，监管干预短期抑制投机，但无法改变供需格局。
• 基本面支撑：经济复苏带动需求，进口铁矿石价格超预期，行业运行风险加大。
• 未来预期：价格上行趋势仍在，短期或转为慢牛。

动力煤市场

• 价格走势：动力煤价上涨较多，相关价格指数暂停发布以控制涨幅。
• 需求支撑：冬季气温偏低，推动需求增长；港口库存偏低，加剧供需矛盾。
• 未来预期：价格向好趋势不变，市场仍具支撑力。

重点推荐标的分析

陕西煤业

• 业务优势：矿区位于神东、陕北和黄陇基地，煤质优良，具备产能扩张空间。
• 盈利支撑：2020年中报显示，小保当矿区产能扩张贡献增量，且通过减持隆基股份实现投资收益。
• 估值逻辑：可比公司PE（2021E）为7.78倍，考虑分红比例提升，给予9.2倍PE估值，目标价11.68元。

河钢资源

• 业务主体：河钢集团旗下的矿产资源平台，主要业务为磁铁矿、铜及蛭石。
• 盈利预期：2020-2022年EPS分别为0.81元、1.23元、2.88元及4.61元。
• 估值逻辑：可比公司PB（2021E）均值为2.1倍，考虑公司规模较小及铜业务扩张空间，给予1.9倍PB估值，目标价27.84元。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济或中国经济发展不及预期。
• 政策风险：监管力度超出预期，可能进一步影响市场。
• 供应风险：铁矿、动力煤供应增量超出预期。
• 运营风险：雨季、安全生产、铁路运力、海运费上涨等影响公司经营。
• 投资风险：股票质押风险、南非疫情超预期、铜二期推进延迟等。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：预计行业股票指数超越基准。
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%。
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~-5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

免责声明

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