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国内市场收益中枢下移：2013年十一月度交易所体系基金投资策略总结

核心内容概述

2013年10月，国内市场整体表现疲软，交易所体系基金价格和净值均出现不同程度的下跌。受市场收益中枢下移、结构行情切换等因素影响，各类型场内基金的整体投资机会有所下降。本文从投资运作、交易表现、估值水平、可投资性和市场反应五个方面对场内基金进行了综合分析，为不同类型的投资者提供了相应的配置建议。

主要观点

• 市场整体表现疲软：10月沪深主要指数均出现回调，场内基金整体价格跌幅显著，仅有不足三成价格上涨，平均价格跌幅达2.03%。
• ETF基金仍是战略配置首选：ETF基金在可投资性方面具有绝对优势，尤其以蓝筹指数ETF（如华夏上证50ETF、华宝兴业上证180价值ETF）表现较为稳健，另类ETF（如国泰国证医药卫生行业指数分级）则展现出综合优势。
• 创新基金风险偏好宜适度下降：创新场内基金整体表现不佳，尤其是杠杆品种价格承压，分级份额交易活跃但风险较高。投资者应适当降低风险偏好，选择相对低风险的品种。
• LOF基金综合优势显著：LOF基金在弱市中表现出较强的抗跌性，QDII类LOF基金表现突出，如嘉实恒生中国企业指数(QDII-LOF)、信诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)等。同时，指数类LOF基金因积极投资基金超额收益缩窄而优势显现。
• 传统封闭式基金短期收益上升：传统封闭式基金的剩余期限显著缩短，短期品种隐含年化收益率快速上升，平均折价率下降，仍为普通投资者的中长期投资选择。

关键信息

基础市场表现回顾

• A股市场：10月上证综合指数下跌1.52%，深证综合指数下跌3.36%，沪深300指数下跌1.47%。
• 基金市场：上证基金指数下跌1.57%，深证基金指数下跌0.62%。
• 成交情况：10月两市成交活跃，但下半月受流动性影响，成交额明显下滑。
• 基金类型表现：
  • QDII基金表现领先，整体平均价格涨幅为1.16%。
  • 黄金ETF无一上涨，混合基金平均价格跌幅达3.64%。
  • ETF基金平均价格跌幅为1.95%，其中股票指数ETF跌幅较大，QDII标的ETF表现相对较好。

场内基金整体表现

• 价格表现：场内基金整体价格跌幅达2.03%，ETF与创新基金表现相对较差。
• 流动性差异：ETF基金整体流动性较好，传统股票指数ETF如华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等仍是流动性优势品种。
• QDII类基金：QDII类基金表现突出，指数类QDII基金涨幅显著。

分类基金市场表现

创新场内基金

• 价格表现：平均价格跌幅2.64%，其中债券和分级A类等低风险品种涨幅较大。
• 流动性：部分创新基金流动性较差，如天弘同利债券分级封闭(B级)、泰达宏利中证500指数分级稳健(A级)等。
• 折溢价：部分创新基金折溢价率较高，但整体处于理性区间。

LOF基金

• 价格表现：平均价格跌幅1.3%，其中QDII类LOF表现较好。
• 流动性：LOF基金整体流动性优于主动投资基金。
• 风险收益：指数类LOF基金表现优于主动投资LOF基金，反常价格波动现象有所加剧。

ETF基金

• 价格表现：平均价格跌幅1.95%，其中股票指数ETF跌幅较大，QDII、债券ETF表现较好。
• 流动性：华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等传统股票指数ETF流动性突出。

传统封闭式基金

• 价格表现：平均价格跌幅1.14%，部分短期品种价格小幅上涨。
• 隐含收益率：短期品种隐含年化收益率显著上升，如鹏华普惠封闭高达26%以上。
• 剩余期限：剩余期限缩短，整体隐含收益率下降趋势显著。

投资建议

• 股票型投资者：应关注蓝筹指数ETF，如华夏上证50ETF，以获取更稳定的投资回报。
• 风险偏好较低的投资者：可考虑QDII类LOF基金或债券ETF，如国泰国证医药卫生行业指数分级(B级)、华宝兴业现金添益货币ETF等。
• 短期交易型投资者：可关注分级基金，尤其是债券、分级优先类份额，以获取短期价格波动带来的收益。
• 长期持有型投资者：传统封闭式基金仍是中长期投资的优选，尤其是短期品种，如鹏华普丰封闭、长城久嘉封闭等。

结论

2013年10月，国内市场整体收益中枢下移，各类场内基金表现分化。ETF基金仍具战略配置价值，LOF基金表现稳健，创新基金适合短期交易，传统封闭式基金在短期收益方面表现突出。投资者应根据自身风险偏好和投资目标灵活选择适合的基金类型。