20140103-中国银河-2014年一月度交易所体系基金投资策略_制度创新增强场内基金配置功能_15页_2mb

基金研究报告总结

核心内容

本报告发布于2014年1月3日，是中国银河证券基金研究中心对2013年12月交易所体系基金市场表现及投资策略的分析。报告从基础市场表现、场内基金整体表现、分类基金市场表现以及场内基金综合投资价值分析四个维度，对场内基金的运行情况进行了深入剖析。

主要观点

• 市场表现低迷：2013年12月，上证综合指数、深证综合指数及沪深300指数均出现下跌，平均跌幅在4%左右。场内基金整体表现不佳，仅不足两成价格上涨，平均价格跌幅达2.88%。
• 流动性结构性分化：市场资金成本高企，流动性不足问题突出，尤其是LOF基金，部分品种几无有效市场流动性，而货币ETF则因T+0制度的实施，成交额显著增长。
• 制度创新影响：有制“T+0”制度的实行增强了ETF基金的交易属性，货币ETF成交额跃居市场首位。而不定期折算与合并事件频发，导致部分基金名义价格涨幅失真。
• QDII基金表现突出：QDII基金在12月价格涨幅相对较好，整体平均涨幅为6.46%，显示出较好的配置功能。
• 杠杆基金受挫：由于资金成本高企，股债杠杆品种均表现不佳，部分基金甚至出现大幅下跌，如鹏华中证A股资源产业指数分级(B级)和银华中证内地资源指数分级鑫瑞(B级)。
• 传统封闭式基金隐含收益率回落：尽管部分传统封闭式基金价格表现尚可，但隐含年化收益率小幅回落，流动性限制对其可投资性造成较大影响。

关键信息

基础市场表现回顾

• 股票市场：上证综合指数下跌4.71%，深证综合指数下跌2.93%，沪深300指数下跌4.47%，中小板和创业板指数分别下跌2.77%和4.56%。
• 基金市场：上证基金指数下跌3.63%，深证基金指数下跌0.49%。
• 流动性：市场整体流动性偏紧，资金成本高企，IPO重启和T+0制度的实行加剧了市场分化。

场内基金整体表现

• 价格表现：12月仅有不足两成场内基金价格上涨，平均价格跌幅为2.88%。
• 交易表现：上交所ETF基金平均价格跌幅为3.73%，深交所ETF基金平均价格跌幅为4.12%。
• 净值表现：纳入净值统计的场内基金平均月度净值增长率为-2.95%，其中货币市场基金表现最佳，平均净值增长率为0.45%。
• 基金数量：12月新增场内基金7只，新上市基金9只，已设立基金总数达360只，已上市基金总数达347只。

分类基金市场表现

创新场内基金

• 价格表现：平均价格跌幅为2.79%，主代码基金相对抗跌，而分级子基金跌幅较大。
• 流动性：部分基金因折算与合并事件导致价格波动失真，如华安上证180ETF和鹏华中证A股资源产业指数分级(B级)。
• 交易活跃度：平均累计换手率为24.16%，部分行业ETF成交额较低。

LOF基金

• 价格表现：平均价格跌幅为2.81%，部分LOF基金如银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)表现较好。
• 流动性：LOF基金流动性“鸿沟”加深，部分品种几无有效市场流动性。
• 价格波动：部分LOF基金价格振幅超涨倍数较高，如南方积极配置股票(LOF)振幅达134倍。

ETF基金

• 价格表现：平均价格跌幅为3.73%，货币ETF表现突出，月度成交额达1294.35亿元。
• 交易活跃度：ETF基金累计成交金额达2127.33亿元，货币ETF成为交易冠军。
• 投资标的：股票ETF平均价格跌幅达4.12%，债券ETF平均价格跌幅为0.22%，QDIIETF表现分化。

传统封闭式基金

• 价格表现：平均价格跌幅为0.49%，部分基金如嘉实丰和封闭、华安安顺封闭表现较好。
• 隐含收益率：传统封闭式基金隐含年化收益率为12.92%，其中一年以内到期基金收益率为15.99%，三年以上基金收益率仅为6.36%。
• 可投资性：受到期转型等因素影响，传统封闭式基金可投资性有所萎缩。

综合投资价值分析

• 市场环境：金融市场正在经历深层次结构性改革，政策推动如IPO重启和T+0制度的实行对市场有重要影响。
• 投资策略：在震荡市场环境下，适度保守的战术投资策略更可取，分散投资优势显著，QDII基金配置功能突出。
• ETF基金优势：ETF基金具备优良的交易属性和规则优势，是场内基金不可或缺的战略配置重点。
• 传统封闭式基金防御性：在震荡市场中，传统封闭式基金具有相对较强的防御力，但流动性限制对其可投资性构成挑战。

基金研究中心分析师信息

• 姓名：李薇
• 执业证书编号：S0130511020011
• 联系方式：liwei_yj@chinastock.com.cn
• 电话：（8610）66568888
• 机构：中国银河证券基金研究中心

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