20181026-华创证券-润和软件-300339.SZ-2018年三季报点评_延续快速增长_金融云稳步推进_4页_784kb

报告摘要

润和软件（300339）2018年三季报总结

核心内容

润和软件在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持较高增速。公司持续在金融信息化和金融科技服务领域发力，特别是与蚂蚁金融云的合作取得实质性进展，推动其金融云平台布局。

主要观点

业绩增长强劲：公司2018年前三季度实现营收15.24亿元，同比增长41.03%；归母净利润为1.79亿元，同比增长43.28%；扣非净利润为1.72亿元，同比增长50.90%。其中第三季度营收5.26亿元，同比增长36.70%，净利润增长显著。
毛利率提升：第三季度毛利率达到35.76%，较上半年提升3.73个百分点，显示业务结构优化和成本控制能力增强。
研发投入增加：前三季度研发费用同比增长50.75%，研发费用率达到9.72%，表明公司对中长期竞争力的重视。
金融云业务推进：公司在银行IT解决方案、银行系统测试、保险IT等领域具有较大市场影响力，2017年市场占有率排名第8，其中核心业务解决方案市场占有率达5.7%。与蚂蚁金融云的合作不断深化，共同推进新一代分布式金融核心系统，目标是构建融合移动银行、智慧银行、数字银行的金融科技解决方案。
市场前景乐观：公司有望在城商行和农商行市场中获取更多份额，盈利模式也将更加多元，业绩增速有望进一步提升。
投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2018-2020年净利润分别为3.42亿元、4.55亿元、5.88亿元，对应PE分别为23倍、17倍、13倍，看好其高质量增长和综合竞争力提升。

关键信息

财务表现

营收与利润：2018年前三季度营收为15.24亿元，同比增长41.03%；归母净利润1.79亿元，同比增长43.28%；扣非净利润1.72亿元，同比增长50.90%。
季度表现：第三季度营收5.26亿元，同比增长36.70%；归母净利润8114.79万元，同比增长36.11%；扣非净利润7996.66万元，同比增长40.84%。
财务预测：
- 2018E：净利润3.42亿元，同比增长37.1%；
- 2019E：净利润4.55亿元，同比增长33.1%；
- 2020E：净利润5.88亿元，同比增长29.1%。
每股收益：2018E为0.43元，2019E为0.57元，2020E为0.74元。
市盈率：2018E为23倍，2019E为17倍，2020E为13倍。
市净率：维持在2倍。
估值比率：EV/EBITDA从2017年的24下降至2020E的13，显示估值逐步走低。

财务比率

成长能力：营业收入增长率预计为27.9%（2018E），EBIT增长率31.3%，归母净利润增长率37.1%。
获利能力：毛利率预计为44.0%（2018E），净利率为16.7%，ROE为8.4%，ROIC为15.1%。
偿债能力：资产负债率下降至27.2%（2018E），流动比率和速动比率均显著提升，分别为266.0%和266.0%。
营运能力：总资产周转率提高至0.4（2018E），应收账款周转天数减少至225天，显示公司资金周转效率提升。

风险提示

新业务扩展不达预期：公司正在推进的新一代分布式金融核心系统可能面临市场接受度或技术实施的风险。
商誉减值风险：公司可能因并购或投资而面临商誉减值的潜在影响。

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司未来6个月内有望超越基准指数（沪深300）10%-20%，业绩增长清晰且质量较高，与蚂蚁的合作将增强其综合竞争力。

团队介绍

组长、首席分析师：陈宝健，清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券，2017年加入华创证券研究所。
分析师：邓芳程，华中科技大学硕士，曾任职于长江证券，2017年加入华创证券研究所。
助理研究员：刘逍遥，中国人民大学管理学硕士，2018年加入华创证券研究所。

联系信息

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- 张昱洁：北京机构销售总监，电话010-66500809，邮箱zhangyujie@hcyjs.com
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- 过云龙：销售助理，电话010-63214683，邮箱guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：销售助理，电话010-66500867，邮箱liuyi@hcyjs.com
广深机构销售部：
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