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钢铁行业2014年中期投资策略总结

核心内容概述

2014年中期，钢铁行业整体仍处于低迷状态，供需矛盾依然存在，钢价持续阴跌，但成本端价格中枢下移为行业盈利带来一定改善。预计全年粗钢产量同比增加5%，表观需求增长3%。行业盈利水平的实质性改善仍需依赖下游需求释放和产能优化。投资建议关注不锈钢、能源钢管、电商和新材料等子行业。

主要观点

1. 行业景气度低迷

• 钢材价格综合指数全年呈现阴跌态势，传统旺季反弹幅度有限。
• 铁矿石和冶金焦价格跌幅显著高于钢材价格，成本端下移缓解了钢厂压力。
• 2014年1-4月，会员钢铁企业累计实现利润为亏损11.40亿元，由盈转亏，盈利水平不容乐观。
• 钢厂一季度销售净利率为0.2%，同比下降73.68%；ROE为0.14，同比下降73.59%。

2. 供给端维持高位

• 全年粗钢产量预计为8.2亿吨，同比增长5%，产能持续增加。
• 2014年1-4月，全国粗钢产量同比增长2.7%，产能利用率维持在低位。
• 重点钢企日均产量保持高位，行业整体供过于求问题尚未缓解。

3. 需求端增长乏力

• 2014年表观需求预计增长3%，达到7.4亿吨。
• 下游需求主要依赖传统领域，如地产、汽车、家电等，但增速放缓。
• 基建和保障房建设可能部分抵消地产需求下滑的影响，但整体需求增长有限。

4. 产能过剩局面严峻

• 我国钢铁行业过剩产能约为3亿吨，占全球过剩产能的2/3。
• 钢铁产能利用率长期低位徘徊，2013年为75.2%，2014年预计保持在76%左右。
• 产能过剩是全球性问题，中国贡献了全球一半以上的粗钢产量，产能利用率仍需提升。

5. 淘汰落后产能成为重点

• 淘汰落后产能是解决供需矛盾的主要手段。
• 近年来淘汰政策密集出台，但实际淘汰进度缓慢，需持续关注。

6. 投资建议

• 关注不锈钢、能源钢管、电商和新材料等子行业。
• 重点推荐太钢、久立、玉龙、常宝、宝钢、沙钢、中拓、国瓷、豫金刚石、银邦和中国宝安等标的公司。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2055
• 股票家数：50只，占比2.1%
• 总市值：3857亿元，占比1.7%
• 流通市值：3309亿元，占比1.7%

成本端变化

• 铁矿石价格跌幅显著，普氏指数下降超30%，国内冶金焦价格下降超20%。
• 铁矿石库存持续上升，截至6月初，国内港口库存达1.16亿吨。
• 铁矿石供给端持续扩张，预计未来两年铁矿石价格仍有下跌空间。

钢厂盈利情况

• 2014年一季度，行业销售费用同比上升10.78%，财务费用同比上升23.39%。
• 资产负债率上升至66.2%，需关注财务风险。

宏观经济影响

• GDP增速维持在7%-8%，经济进入下行轨道。
• 钢铁行业作为顺周期行业，盈利改善依赖下游需求释放。
• 定向放松政策对行业基本面改善有限。

钢铁进出口情况

• 2014年1-4月，粗钢出口2587万吨，同比增长29.5%。
• 粗钢净出口2231万吨，同比增长35.4%。
• 铁矿石进口3.05亿吨，同比增长20.7%。

风险提示

• 经济下行压力持续，钢价下跌风险增加。
• 产能过剩问题仍未缓解，行业盈利空间受限。
• 钢企库存高企，去库存压力大。
• 固定资产投资增速放缓，可能影响未来产能扩张。

图表与数据来源

• 图1：2012-2014Jun钢材价格综合指数
• 图2：2012-2014Jun长材价格指数
• 图3：2012-2014Jun板材价格综合指数
• 图11：全球粗钢产量相对稳定，产能利用率维持小幅上升态势
• 图26：主要港口铁矿石库存（万吨）
• 图32：行业资产负债率变化
• 图34：我国粗钢供过于求缺口不断增增加（万吨）
• 表1：2001年以来全球及中国粗钢产量及增速
• 表2：全球主要产钢国家地区前4个月粗钢产量
• 表3：2014年国际四大铁矿商生产计划
• 表4：2013-2014Q1四大矿商分季度产量数据
• 表5：近两年国际四大铁矿商产能扩张计划
• 表6：中国主要宏观数据及预测
• 表7：2012-2014年新增粗钢产能及产量
• 表8：2013年我国新增钢铁产能和产能利用率
• 表9：2012-2014年钢铁产能及新增产能预计
• 表10：2011-2013年国内铁钢材产能及变化
• 表11：2005年以来关于落后产能淘汰的相关文件
• 表12：近年来淘汰落后产能政策时序表
• 表13：工信部下达的最新淘汰落后产能政策细则
• 表14：2014年分省市落后产能淘汰计划
• 表15：2012-2013年国内淘汰落后产能目标比较
• 表16：全国重点钢铁企业各工序能耗情况对比
• 表17：国家淘汰钢铁行业落后生产设备时间表
• 表18：2009-2013年计划淘汰落后产能比对表（万吨）

总结

2014年钢铁行业整体景气度低迷，供需矛盾未缓解，钢价持续下跌，但成本端价格中枢下移为行业盈利提供了一定支撑。预计全年粗钢产量增长5%，表观需求增长3%。行业盈利水平的改善依赖于下游需求释放和产能优化，淘汰落后产能仍是解决供需矛盾的关键。投资建议关注不锈钢、能源钢管、电商和新材料等子行业，同时需警惕经济下行和钢价下跌的风险。