20131209-信达证券-钢铁行业_2014年投资策略-产业整体看变化_各子行业看需求_30页_1mb

钢铁行业2014年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年钢铁行业的投资策略，重点探讨了行业整体结构变化、部分子行业需求变化以及面临的挑战。同时，对几只重点上市公司进行了分析，为投资者提供参考。

主要观点

1. 产业链结构变化

• 钢铁行业上游铁矿石环节对国外资源依赖程度上升，进口铁矿石价格可能上涨，影响粗钢、生铁生产成本。
• 钢材产品价格变化因上游成本波动和下游子行业需求不同而有所差异。

2. 产能过剩治理

• “十二五”期间计划淘汰粗钢产能1.29亿吨，占过剩产能的46%。
• 2014年建议关注钢铁行业企业间的兼并重组机会。
• 通过“资源限价”和“产能置换”方式抑制落后产能，引导其退出市场。

3. 部分子行业机遇

• 钢结构：国务院鼓励推广“绿色建材工程”，未来钢结构在建筑行业的普及将带动H型钢等型材产品需求。
• 不锈钢无缝钢管：石油、天然气、火力发电、核电等能源行业在“十二五”期间将拉动不锈钢无缝钢管需求。

4. 行业挑战

• 环保成本上升：钢铁行业作为高污染行业，未来将面临更高环保成本，压缩行业利润空间。
• 成本波动：国际铁矿石、焦煤价格波动可能影响行业整体盈利水平。

关键信息

行业现状

• 截至2012年，我国年粗钢总产量约7.16亿吨，年产能千万吨级以上钢厂产量占全国总产量的57.4%。
• 国营钢厂产量占比约47%，民营钢厂占比约10.4%。
• 钢铁行业整体开工率较低，产能利用率约为72%。

铁矿石环节

• 2013年铁矿石进口量约为7.45亿吨，对外依存度接近70%。
• 世界四大铁矿石公司（力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG）均看好中国铁矿石需求，计划扩大产能。
• 国内铁矿石企业成本较高，难以与国际巨头竞争。

钢坯生产环节

• 粗钢吨成本为3161元，主要由铁矿石、焦炭、炼焦煤等原材料成本构成。
• 钢企在中高端钢材产品上拥有较强的议价能力，但随着产能过剩，议价能力逐步下降。

钢材产品制造环节

• 钢铁行业集中度低，市场秩序混乱，对政策执行力差。
• 产业链中因素众多，价格传导机制复杂，难以清晰判断产品价格变动动因。
• 钢企在钢材供不应求时期拥有较大定价权，但随着供大于求，定价权逐步向下游转移。

行业未来结构变化

• 预计到2015年，钢铁行业开工率将回到85%的健康水平。
• 通过环保政策、审批制度和金融手段，推动产能结构优化。

行业面临挑战

• 环保成本上升，压缩行业利润空间。
• 国际大宗商品价格波动、汇率波动及融资成本变化构成宏观风险。
• 建筑建材、房地产行业开工率周期性波动，影响钢材需求。

行业评级与投资主线

• 行业评级：2014年钢铁行业整体趋势尚不明朗，维持“中性”评级。
• 投资主线：
  • 关注“钢结构”普及带来的H型钢等型材需求增长。
  • 关注不锈钢无缝钢管在能源行业的应用。
  • 关注企业间兼并重组机会。

建议关注的上市公司

金洲管道

• 主营不锈钢焊接钢管，产品涵盖油气输送和民用领域。
• 与中海油合作，具备资质壁垒优势。
• 2014年预计订单需求充足，但存在天然气管网建设进展未达预期的风险。

玉龙股份

• 主要产品为不锈钢焊管，下游应用为油气输送。
• 中石化新粤浙项目将带来600万吨不锈钢焊管需求。
• 生产基地布局与油气开采区域契合，未来需求增长可期。

钢研高纳

• 专注于高端高温合金制品，军品订单占比高。
• 预计2014-2015年EPS分别为0.52元和0.64元。
• 风险包括募投项目达产不达预期和高端石墨市场培育缓慢。

方大炭素

• 主营石墨电极、炭砖等产品，2013年非公开增发项目带来增长点。
• 与清华大学合作开展高温气冷堆核石墨研究，拓展核能领域。
• 预计2014-2015年EPS分别为0.22元和0.25元。

西宁特钢

• 涵盖钢铁产业链上下游，具备炉料资源自给优势。
• 2013年净利润回升，EPS预计为0.07元、0.14元、0.18元。
• 风险包括经济增长放缓、原材料价格上涨及出口受阻。

风险因素

宏观风险

• 国际大宗商品价格波动（铁矿石、焦煤）。
• 汇率波动。
• 国内外融资成本变动。

行业周期风险

• 粗钢成本线周期性波动。
• 建筑建材、房地产行业开工率周期性变化。

政策风险

• “十二五”期间产能过剩治理政策。
• 大气污染治理政策。
• 钢铁行业金融信贷政策。

结论

2014年钢铁行业整体趋势尚不明朗，但由于政策推动，部分子行业如钢结构、不锈钢无缝钢管等将迎来发展机遇。同时，环保成本上升和产能过剩治理带来一定挑战。行业维持“中性”评级，建议关注兼并重组、环保政策受益以及能源行业相关上市公司。