20180802-东兴证券-玲珑轮胎-601966.SH-中报点评_中报业绩超预期_配套市场稳步提升_5页_367kb

玲珑轮胎中报业绩总结

核心内容

玲珑轮胎（601966）于2018年8月2日发布2018年中报，显示公司上半年实现营业收入72.42亿元，同比增长7.58%；归母净利润5.24亿元，同比增长20.77%。整体业绩表现超预期，体现出公司在配套市场和国际化战略上的显著成效。

主要观点

1. 配套市场稳步提升，推动业绩快速增长

• 公司是配套市场中表现最好的本土企业，产品种类丰富、规格齐全，能够满足不同车型的需求。
• 已成为德国大众的供应商，是唯一进入世界前十大汽车制造企业全球供应商体系的民族轮胎品牌。
• 在国产车配套市场中，公司为吉利新帝豪、全新远景和帝豪GL等销量过10万的车型提供配套，与国产汽车品牌共同成长。
• 在合资车配套市场中，公司与上汽通用五菱互为最大轮胎供应商和最大客户，为其提供约一半的原装轮胎，客户信任度高。

2. 全球化战略助力应对国际市场变化

• 控股子公司泰国玲珑产品出口美国等地享受免征“双反税”政策，增强了出口竞争力。
• 公司在2018年3月启动泰国三期项目，建设年产400万套高性能轮胎的生产线。
• 正在筹划新建两个海外生产基地，目标是打造全球生产、全球销售的跨国巨头。
• 采用“5+3”发展战略，计划在国内新增两个生产基地，在欧洲和美洲各建一个海外基地。

3. 新项目投产带来产能增长

• 2018年3月成功发行20亿元可转债，主要用于柳州子午线轮胎生产项目（一期续建）。
• 目前，一期续建项目中的年产500万套半钢子午线轮胎和年产100万套全钢子午线轮胎生产线已部分投产，有助于缓解产能不足问题。
• 未来几年将有大量产能释放，预计公司业绩将继续增长。

4. 人民币贬值提升二季度业绩

• 公司上半年汇兑收益为2013万元，去年同期为-6711万元，人民币贬值对净利润有显著正向影响。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为72.42亿元，同比增长7.58%。
• 归母净利润：2018年上半年为5.24亿元，同比增长20.77%。
• 每股盈利：2018年上半年为0.44元。
• 资产负债率：2018年上半年为55.97%，较2017年同期有所下降。
• 净资产收益率（ROE）：2018年上半年为5.67%，预计未来三年将稳步提升。

营收与利润预测

财务比率分析

现金流情况

• 经营活动现金流：2018年上半年为2076万元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2018年上半年为-2914万元，主要用于新项目投资。
• 筹资活动现金流：2018年上半年为1680万元，主要得益于可转债发行。

风险提示

• 公司未来两年产能投放不及预期。
• 海外市场扩张可能面临一定阻力。
• 汇率大幅波动可能对业绩产生负面影响。

结论

玲珑轮胎中报业绩超预期，配套市场稳步提升，国际化战略优势明显，产能扩张迅速。公司未来几年业绩有望持续增长，我们维持“强烈推荐”评级。