20260424-东吴证券-欣旺达-300207.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_受汇兑损失影响_Q1业绩有所承压_3页_436kb

报告摘要

欣旺达（300207）2025年年报&2026年一季报总结

核心内容

欣旺达在2025年年报及2026年一季报中表现出一定的业绩波动，但整体上动储业务增长显著，消费业务稳定，公司盈利能力逐步改善。尽管受到汇兑损失和原材料价格上涨的影响，公司仍维持“买入”评级，预计未来三年业绩将实现持续增长。

主要观点

业绩表现：2025年公司营收632亿元，同比增长13%，但归母净利润同比下滑28%。2026年第一季度营收161亿元，同比增长31%，环比下降18%，归母净利润1.1亿元，同比增长10%以上，毛利率回升至18%，基本实现微利。
动储业务增长显著：2025年动储业务收入189亿元，同比增长25%，出货量43GWh，同比增长69%。其中，动力电池出货30GWh，储能电池出货13GWh。2026年第一季度动储业务收入56亿元，出货量12GWh，动力与储能业务占比各半。预计2026年全年动储出货量将达90GWh，同比增长114%，其中动力电池55GWh，储能电池35GWh。
消费业务稳定：2025年消费业务收入314亿元，同比增长3%，毛利率提升至19.4%，预计全年贡献利润22亿元。2026年第一季度消费业务收入65-70亿元，同比持平，剔除汇兑影响后预计贡献利润4-5亿元。公司通过提升电芯自给率，增强盈利能力。
研发投入与成本控制：公司2025年期间费用94亿元，同比增长29%，费用率14.8%，2026年第一季度期间费用28亿元，同比增长48%，费用率17.4%。尽管费用率上升，但公司通过提前备货和优化成本结构，有效控制了经营风险。
财务状况：2025年公司资产负债率71.25%，流动资产和非流动资产均有所增长。存货在2025年末达到107.6亿元，同比增长44%；2026年第一季度末存货144.4亿元，同比增长34%。公司现金流管理较为稳健，2025年经营活动现金流36.3亿元，同比增长10%。
盈利预测与估值：由于汇兑损失和材料涨价的影响，公司下修了2026-2027年的归母净利润预测，分别为22.1亿元和31.0亿元，新增2028年预期41.0亿元。2026-2028年归母净利润同比增速分别为109%、40%、32%。对应PE分别为24x、17x、13x，考虑到动储业务的高增长潜力，给予2027年25x估值，对应目标价42元，维持“买入”评级。
风险提示：市场对新能源汽车和储能需求不及预期，以及行业竞争加剧可能对公司业绩造成压力。

关键信息

业绩数据

2025年营收：632亿元，同比增长13%
2025年归母净利润：106亿元，同比下降28%
2026年Q1营收：161亿元，同比增长31%
2026年Q1归母净利润：11亿元，同比增长10%
毛利率：2025年13.94%，2026年Q118%，预计2026年毛利率15%

业务增长

动储业务：2025年收入189亿元，同比增长25%，出货量43GWh，同比增长69%；2026年Q1收入56亿元，出货量12GWh，同比增长75%，环比下降20%。
消费业务：2025年收入314亿元，同比增长3%，毛利率19.4%，预计全年贡献利润22亿元；2026年Q1收入65-70亿元，同比持平，预计贡献利润4-5亿元。