> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 欣旺达（300207）2026年中报总结 ## 核心内容概述 欣旺达在2026年上半年实现营业收入381.8亿元，同比增长41%，但归母净利润仅为6.0亿元，同比下降30%，主要受汇兑损失和资产减值影响。公司维持“买入”投资评级，认为其动储电池业务需求持续增长，盈利有望逐步修复，长期成长逻辑清晰。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年H1营收增长显著，但净利润承压，主要是汇兑损失和减值损失所致。Q2营收环比增长37%，净利润环比增长329%，但扣非净利润仍同比下降69%，显示盈利压力主要来自非经常性损益。 - **动储电池业务**：动储电池收入达141.3亿元，同比增长86%，出货量28.36GWh，同比增长76%。毛利率18.4%，同比提升8.6个百分点。尽管Q2单wh亏损0.01元，但随着原材料顺价和产线良率提升，盈利有望改善。 - **储能系统业务**：储能系统收入17.7亿元，同比增长76%，出货量14.7GWh，同比增长65%。毛利率18.2%，同比下降2.1个百分点。海外客户占比超70%，AIDC订单增长显著。 - **消费业务**：消费类电池收入144.5亿元，同比增长4%，毛利率14.7%，同比下降5.0个百分点。主要受出口退税及原材料涨价影响。锂威H1收入45亿元，同比增长18%，消费电芯自供率提升至50%。 - **财务影响**：2026年H1经营性现金流为-19.5亿元，同比转负，主要受存货增加及汇兑损失拖累。资本开支达52.9亿元，同比增长27%。H1末存货达163.3亿元，同比增长52%。 - **盈利预测调整**：基于动力电池业务盈利修复不及预期，公司下调2026-2028年归母净利润预测为15/22/31亿元，对应PE为22/15/11倍。 - **估值与财务指标**：2026年预测P/E为22.19倍，P/B为1.34倍，ROE（摊薄）预计为6.04%，ROIC预计为3.47%。资产负债率上升至73.72%，财务费用大幅增长，主要受汇兑损失影响。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长 | 归母净利润（百万元） | 同比增长 | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|---------------------|----------|---------------------|----------|-------------|------------------------| | 2024A | 56,021 | 17.05% | 1,468 | 36.43% | 0.79 | 22.86 | | 2025A | 63,246 | 12.90% | 1,057 | -27.99% | 0.57 | 31.75 | | 2026E | 87,197 | 37.87% | 1,513 | 43.08% | 0.82 | 22.19 | | 2027E | 108,564 | 24.50% | 2,209 | 46.00% | 1.20 | 15.20 | | 2028E | 129,136 | 18.95% | 3,104 | 40.54% | 1.68 | 10.82 | ### 动储电池业务亮点 - 2026H1动储电池出货量28.36GWh，同比增长76%，预计全年出货量达90GWh，同比增长超100%。 - Q2动储电池出货16GWh，环比增长35%。毛利率13.4%，环比下降4.5个百分点，主要受存货跌价和产线爬坡影响。 - 单wh均价约0.55元（含税），但Q2单wh亏损0.01元。 ### 储能系统业务增长 - 2026H1储能系统收入17.7亿元，同比增长76%，出货量14.7GWh，同比增长65%。 - 毛利率18.2%，同比下降2.1个百分点。 - 海外客户占比超70%，AIDC订单高增，显示国际化布局加速。 ### 消费业务表现 - 2026H1消费类电池收入144.5亿元，同比增长4%，毛利率14.7%，同比下降5.0个百分点。 - 锂威H1收入45亿元，同比增长18%，消费电芯自供率提升至50%。 - 预计2026年消费业务收入同比持平，锂威营收达100亿元，同比增长20%。 ### 财务与现金流 - 2026H1期间费用55.8亿元，同比增长37%，费用率14.6%，同比下降0.5个百分点。 - 财务费用8.8亿元，同比增长345%，其中汇兑损失5.4亿元。 - 经营性现金流-19.5亿元，同比转负，Q2约-20亿元。 - 资本开支52.9亿元，同比增长27%，Q2约30亿元。 - H1末存货163.3亿元，同比增长52%。 ### 投资评级与风险提示 - 投资评级：买入（维持），基于动储电池业务增长及盈利修复预期。 - 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。 ## 总结 欣旺达在2026年上半年虽营收保持高增长，但净利润受汇兑损失和减值影响承压。公司动储电池业务表现亮眼，出货量和收入均实现大幅增长，毛利率显著提升，盈利修复潜力较大。储能系统业务快速增长，海外客户占比高，AIDC订单加速放量。消费业务相对稳健，锂威表现突出，自供率提升。然而，财务费用大幅增长，经营性现金流为负，显示公司仍面临一定的流动性压力。基于上述因素，公司下调盈利预测，但长期成长逻辑依然清晰，维持“买入”评级。