> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 欣旺达(300207)年报暨季报点评总结 ## 核心内容 欣旺达2025年年度报告及2026年一季度报告发布，整体业绩短期承压，但动力储能业务持续高增长。公司主要产品为锂电池电芯及模组，广泛应用于消费电子、电动汽车及储能领域。 ## 主要观点 - **业绩表现** 2025年公司实现营收632.46亿元，同比增长12.90%；净利润10.57亿元，同比下降27.99%；扣非后净利润5.33亿元，同比下降66.82%。2026年一季度营收161.16亿元，同比增长31.14%，但净利润仅为1.14亿元，同比下降70.49%，主要受财务费用大幅增加影响。 - **消费类电池业务** 消费类电池营收314.06亿元，同比增长3.29%，在公司营收中占比从2021年的72.23%降至2025年的49.66%。尽管占比下降，但公司通过扩大生产规模、提升自供比例和客户份额，预计2026年消费类电池营收将实现持续增长。 - **电动汽车类电池业务** 电动汽车类电池营收189.08亿元，同比增长24.90%，营收占比提升至29.90%。公司动力电池产品已进入头部品牌客户，技术实力和发展潜力获得市场认可。2025年全年出货量42.72GWh，同比增长68.92%，尽管产品均价下降，但公司仍保持高增长态势。 - **储能电池业务** 储能系统装机量25.6GWh，同比增长188.29%；对应营收23.13亿元，同比增长22.42%。公司储能电池业务覆盖海外30余个国家和地区，2025年出口305.0GWh，同比增长50.70%。预计2026年储能电池出货量将持续增长。 - **行业前景** 全球新能源汽车销量持续增长，我国动力电池企业全球市占率提升，预计2026年我国新能源汽车销量仍将持续增长，但增速可能因基数效应和政策调整而放缓。公司积极布局固态电池、硅负极、钠离子电池等前沿技术，提升技术竞争力。 - **财务状况** 2025年公司资产负债率72.82%，财务费用显著增加至4.91亿元，同比增长1072.06%。公司2026年一季度经营活动现金流净额为36.32亿元，同比增长10.38%。预计2026年公司盈利能力将有所提升，毛利率和净利率均有望改善。 - **投资评级** 维持“增持”投资评级，预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为1.27元与1.79元，按2026年4月29日收盘价27.75元计算，对应的PE分别为21.80倍与15.48倍。公司估值相对行业水平偏低，具有长期增长潜力。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2025年** - 营收：632.46亿元（+12.90%） - 净利润：10.57亿元（-27.99%） - 扣非后净利润：5.33亿元（-66.82%） - 每股收益：0.58元 - 净资产收益率：4.39% - **2026年一季度** - 营收：161.16亿元（+31.14%） - 净利润：1.14亿元（-70.49%） - 扣非后净利润：-127万元（-100.49%） - 每股收益：0.58元 - 净资产收益率：4.39% ### 产品结构 - 消费类电池营收占比从2021年的72.23%降至2025年的49.66%。 - 电动汽车类电池营收占比从2021年的7.95%提升至2025年的29.90%。 - 储能系统类营收占比从2021年的0.81%提升至2025年的3.66%。 ### 行业动态 - 全球智能手机出货量连续2年增长，2025年出货12.59亿部，同比增长2.99%。 - 全球PC出货量2025年同比增长8.19%。 - 全球新能源乘用车销量2025年为2054.25万辆，同比增长19.15%。 - 2025年我国动力电池和其他电池合计产量1755.60GWh，同比增长60.10%。 - 2026年我国新能源汽车销量预计增长，但增速可能放缓。 ### 财务预测 - **2026年** - 营收预测：82,229百万元（+30.01%） - 净利润预测：2,352百万元（+122.48%） - 每股收益预测：1.27元 - 市盈率预测：21.80倍 - **2027年** - 营收预测：102,295百万元（+24.40%） - 净利润预测：3,311百万元（+40.76%） - 每股收益预测：1.79元 - 市盈率预测：15.48倍 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 我国新能源汽车销售不及预期 - 上游原材料价格大幅波动 - 汇率大幅波动 ## 图表概览 - **图1**：公司单季度营收及增速 - **图2**：公司单季度净利润及增速 - **图3**：全球智能手机出货及增速 - **图4**：全球PC出货及增速 - **图5**：公司消费类电池营收、增速及占比 - **图6**：公司主营产品营收构成 - **图7**：全球新能源乘用车销量及增速 - **图8**：全球动力电池Top10装机概况 - **图9**：我国新能源汽车销售及增速 - **图10**：我国动力和其他电池产量及增速 - **图11**：我国动力电池装机Top15概况 - **图12**：公司电动汽车类电池营收、增速及占比 - **图13**：公司单季度盈利能力 - **图14**：公司主营产品销售毛利率 ## 财务数据汇总 ### 资产负债表（百万元） - **2024A**：资产总计87,323 - **2025A**：资产总计108,072 - **2026E**：资产总计118,088 - **2027E**：资产总计128,787 - **2028E**：资产总计137,737 ### 现金流量表（百万元） - **2024A**：经营活动现金流3,290 - **2025A**：经营活动现金流3,632 - **2026E**：经营活动现金流6,707 - **2027E**：经营活动现金流6,038 - **2028E**：经营活动现金流8,516 ### 利润表（百万元） - **2024A**：营业收入56,021 - **2025A**：营业收入63,246 - **2026E**：营业收入82,229 - **2027E**：营业收入102,295 - **2028E**：营业收入119,342 ### 主要财务比率 - **2025年**：市净率2.08，毛利率17.96%，净利率1.67%，ROE 4.32% - **2026年预测**：市净率1.97，毛利率16.50%，净利率2.86%，ROE 9.03% - **2027年预测**：市净率1.80，毛利率16.37%，净利率3.24%，ROE 11.62% - **2028年预测**：市净率1.62，毛利率16.30%，净利率3.53%，ROE 13.33% ## 投资评级 - **公司投资评级**：维持“增持” - **行业投资评级**：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）