20260429-中原证券-欣旺达-300207.SZ-年报暨季报点评_业绩短期承压_动力储能持续高增长_9页_1mb

报告摘要

欣旺达(300207)年报暨季报点评总结

核心内容

欣旺达2025年年度报告及2026年一季度报告发布，整体业绩短期承压，但动力储能业务持续高增长。公司主要产品为锂电池电芯及模组，广泛应用于消费电子、电动汽车及储能领域。

主要观点

业绩表现
2025年公司实现营收632.46亿元，同比增长12.90%；净利润10.57亿元，同比下降27.99%；扣非后净利润5.33亿元，同比下降66.82%。2026年一季度营收161.16亿元，同比增长31.14%，但净利润仅为1.14亿元，同比下降70.49%，主要受财务费用大幅增加影响。
消费类电池业务
消费类电池营收314.06亿元，同比增长3.29%，在公司营收中占比从2021年的72.23%降至2025年的49.66%。尽管占比下降，但公司通过扩大生产规模、提升自供比例和客户份额，预计2026年消费类电池营收将实现持续增长。
电动汽车类电池业务
电动汽车类电池营收189.08亿元，同比增长24.90%，营收占比提升至29.90%。公司动力电池产品已进入头部品牌客户，技术实力和发展潜力获得市场认可。2025年全年出货量42.72GWh，同比增长68.92%，尽管产品均价下降，但公司仍保持高增长态势。
储能电池业务
储能系统装机量25.6GWh，同比增长188.29%；对应营收23.13亿元，同比增长22.42%。公司储能电池业务覆盖海外30余个国家和地区，2025年出口305.0GWh，同比增长50.70%。预计2026年储能电池出货量将持续增长。
行业前景
全球新能源汽车销量持续增长，我国动力电池企业全球市占率提升，预计2026年我国新能源汽车销量仍将持续增长，但增速可能因基数效应和政策调整而放缓。公司积极布局固态电池、硅负极、钠离子电池等前沿技术，提升技术竞争力。
财务状况
2025年公司资产负债率72.82%，财务费用显著增加至4.91亿元，同比增长1072.06%。公司2026年一季度经营活动现金流净额为36.32亿元，同比增长10.38%。预计2026年公司盈利能力将有所提升，毛利率和净利率均有望改善。
投资评级
维持“增持”投资评级，预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为1.27元与1.79元，按2026年4月29日收盘价27.75元计算，对应的PE分别为21.80倍与15.48倍。公司估值相对行业水平偏低，具有长期增长潜力。

关键信息

营收与利润

2025年
- 营收：632.46亿元（+12.90%）
- 净利润：10.57亿元（-27.99%）
- 扣非后净利润：5.33亿元（-66.82%）
- 每股收益：0.58元
- 净资产收益率：4.39%
2026年一季度
- 营收：161.16亿元（+31.14%）
- 净利润：1.14亿元（-70.49%）
- 扣非后净利润：-127万元（-100.49%）
- 每股收益：0.58元
- 净资产收益率：4.39%

产品结构

消费类电池营收占比从2021年的72.23%降至2025年的49.66%。
电动汽车类电池营收占比从2021年的7.95%提升至2025年的29.90%。
储能系统类营收占比从2021年的0.81%提升至2025年的3.66%。

行业动态

全球智能手机出货量连续2年增长，2025年出货12.59亿部，同比增长2.99%。
全球PC出货量2025年同比增长8.19%。
全球新能源乘用车销量2025年为2054.25万辆，同比增长19.15%。
2025年我国动力电池和其他电池合计产量1755.60GWh，同比增长60.10%。
2026年我国新能源汽车销量预计增长，但增速可能放缓。

财务预测

2026年
- 营收预测：82,229百万元（+30.01%）
- 净利润预测：2,352百万元（+122.48%）
- 每股收益预测：1.27元
- 市盈率预测：21.80倍
2027年
- 营收预测：102,295百万元（+24.40%）
- 净利润预测：3,311百万元（+40.76%）
- 每股收益预测：1.79元
- 市盈率预测：15.48倍